概述：近几年在国外局势扰动以及疫情背景下，影响国内钢铁行业运行走势的因素越来越多，作为市场晴雨表的热轧带钢上下游产业经营越来越难，利润逐年减少，也导致市场信心不足，下游厂商低风险经营下，补货速度放缓。目前国内热轧带钢社会库存一直维持在偏高水平，降库速度缓慢，后续热轧带钢社会库存能否降至往年同期水平，库存压力能否得到缓解，笔者将从以下几个方面进行分析。
一、预期不断被证伪市场价格难有支撑
近三年热轧带钢年度均价持续下调，且整体表现为前高后低的走势，年度高点基本在一季度。尽管全球整体经济局势复苏动能不足，但国内通过政策刺激市场，钢材价格一直表现为强预期与弱现实间反复博弈，但进入2024年，预期在不断被证伪的情况下，心态难以回升，使得政策的力度也大开始打折扣。目前利好预期对于钢材价格影响逐渐减小，现货市场回归供需基本面，而今年整体需求更多以刚需释放为主，因此热轧带钢社会库存消化十分缓慢。进入下半年，尽管仍有利好预期存在，但若力度不足，比较难对市场形成有利支撑。
二、供应逐渐增加库存缓慢消化
2024年4月20日全国重点热轧带钢生产企业本周开工率69.16%，月环比下降1.21个百分点，年同比增加0.19个百分点；产能利用率为74.44%，月环比下降0.08个百分点，年同比增加2.89个百分点；本周钢厂实际产量为216.83万吨，月环比减少2.51万吨，年同比减少1.88万吨；钢厂厂内库存为44.17万吨，月环比增加4.14万吨，年同比减少3.50万吨。全国热轧带钢主要市场样本库存总量84.76万吨，月环比减少8.56万吨，年同比增加29.04万吨。热轧带钢供应量逐渐增加，但市场消化有所减量，供需矛盾逐渐累积。目前热轧带钢钢厂利润尚可，整体生产仍将继续维持偏高水平，尽管市场有限产相关消息，但目前看供应仍将继续维持偏高水平。而社会库存中有很大一部分资源为正套资源，随着时间延长，资金利率不断增加，解套成本也在不断增加，因此社会库存降库难度将逐渐增加。
三、下游难见盈利成交难度增加
6月21日4寸3.75焊管毛利为-40元/吨，月同比降10元/吨，年同比降50元/吨；4寸热镀锌管毛利为70元/吨，较上月降70元/吨，年同比降30元/吨；冷轧带钢毛利为0元/吨，较上月涨30元/吨，年同比降10元/吨。下游钢管及冷轧镀锌带钢目前均处于成本线边缘，且2023年至今利润一直未见有明显扩大，因此下游操作更新谨慎，整体库存基本维持偏低水平。而进入2024年后下游订单及成交情况也出现了明显下滑，且高价资源成交困难，市场更多以低价或者超低价资源成交，下游经营压力加剧。下半年可能需求难有明显改善，仍将继续以刚需释放为主，下游对市场信心难以修复，将维持轻库存状态，谨慎操作。
总结：
综合以上几点，目前政策预期对市场正向影响越来越小，现货市场回归现实基本面，但目前整体供应维持偏高水平，且钢厂自身同样有供货压力，因此在下游管材及冷轧镀锌带厂商无盈利空间以及较大出货压力下，热轧带钢社会库存可能较难出现明显降库。此外，目前正套资源占比库存较大，在基差出现时热轧带钢社会库存才会明显降库，但随着时间延长，难度将逐渐增加。综上预计热轧带钢社会库存将继续缓慢降库，且在消费淡季还将出现累库情况。
