10月19日Myspic国内钢材价格综合指数162.34，较上周上升0.39%，较上月下降1.01%，与去年同期相比上升7.22%；热卷指数为150.88，较上周下降0.64%，较上月下降2.73%，与去年同期相比上升1.04%。
进入“银十”，螺纹在传统消费旺季叠加基建补短板政策指引下，在“金九”冲高小幅回落后再次震荡上行至年内新高，螺纹下半年整体继续偏强走势。然而热轧进入下半年开始逐步走弱，尤其在8月上旬与螺纹价格“交汇”后“背道而行”，螺纹强势上扬，热轧弱势下行，热螺价差从0增长到-400，从螺纹和热轧轧制成本看，正常情况下热轧比螺纹才150元/吨，在现货市场上螺纹价格反而比热轧高出400元/吨。那么，什么原因导致下半年热螺价格呈“开叉”走势？带着这疑问有以下几方面进行阐述：
◎工程机械销量增速放缓，基建值得关注
截止10月22日，螺纹HRB20mm均价4669元/吨，进入半年价格累计增长404元；热轧4.75mm均价4248元/吨，同期累计反降39元/吨。分阶段看，7月中下旬-9月初，螺纹钢直线上行，热轧小幅跟涨；9月-10月下旬，螺纹钢震荡运行后强势上扬，热轧震荡走弱。
图1：热轧&螺纹价差情况
数据来源：钢联数据
螺纹方面看，7-8月淡季不淡，需求回落预期消除。数据显示，建筑钢材7月份最后三周稳定回升到18万多吨的相对较高水平，8月的需求环比7月至少是平稳的，甚至出现小幅回升。9-10月，随着高温消退和雨水减少，基建施工的条件也进一步好转，多省市召开有关会议加快布局，积极提高有效投资，实施基建补短板，一系列重大基建项目获批，建筑工地施工进一步加大，地产用钢增长急剧增长。
10月抢工期基建投资1.8万亿，目前，全国基建项目开工步入加速期，10月份尤为突出。业内人士表示，由于即将进入冬季，天气渐冷冷，部分温度偏低地区将停工，而10月份或将成为抢开工、抢进度的关键时期，10月份基建投资已迎来小幅反弹。据不完全统计，截至目前，10月份全国36个城市集中开工上千个项目，总投资额达18310.52亿。据mysteel数据显示，国庆首周螺线厂库和社存共计增加87.79万吨，在收假后一周集中出货后螺线库存降库48.54万吨，一周累计出货136.33万吨，日均成交19.48万吨。螺纹在基建开工良好趋势下，需求继续释放，促使价格持续走强。
热轧方面看，进入下半年，热轧下游机械制造行业开始逐步下滑，热轧需求表现尚可，数据显示Mysteel工程机械制造业指数6-9月分别为165.47、147.58、129.47、139.29，整体呈现下滑态势。具体从机械行业产销情况看：
平地机:前三季度平地机销售4200台增幅放缓，2018年9月，纳入统计的国内主要平地机生产企业合计销售平地机362台，同比微降3.7%。
装载机：9月装载机销售8400台同比小幅下滑，4月份以来，装载机增长势头连续回落。9月份，纳入统计的国内25家主要装载机生产企业合计销售装载机近8400台，同比去年9月份的近9000台，小幅下滑6.28%。这也是除2月份下滑19%后，装载机销量在最近18个月里第二次出现同比下滑。今年前三季度，装载机累计销售9.1万台，同比增长24.2%。
汽车： 9月，汽车产销比上年同期明显下降，延续了7月份以来的低迷走势。汽车产销分别为235.6万辆和239.4万辆，比上年同期分别下降11.7%和11.6%，1-9月，汽车产销均完成2049.1万辆，产销量比上年同期分别增长0.9%和1.5%，总体表现开始低于年初预期。综合来看，下半年工程机械行业也出现偏紧的局面，9月份热轧需求呈现旺季不旺。
◎热轧高产量下库存累积承压，螺纹持续降库且增量有限
图2：热轧&螺纹产能利用率情况
数据来源：钢联数据
截止10月18日Mysteel监测的全国139建材钢厂生产情况调研统计，螺纹产能利用率75.6%，环比上周增1.20%，月环比增5.00%，年同比降4.30%；上周螺纹钢实际周产量341.96万吨，周环比增加5.15万吨，上周变化值为-2.22万吨；上周螺纹钢总库存589.72万吨，周环比减少46.44万吨，年同比降110.57万吨。从目前情况开看，螺纹供应面产量下降空间有限，同比上月紧张局面有所缓解，随10月18日，唐山市人民政府网站发布了《关于对全市钢铁企业秋冬季差异化错峰生产污染排放绩效评价分类情况进行公示的通知》，划定出A、B、C、D类企业，同时今年错峰生产也延展到临汾地区，个人认为冬季限产力度不减，供给端紧平衡状态。
图3：热轧&螺纹库存变化情况
数据来源：钢联数据
10月18日监测37家热轧板卷生产企业共计64条产线实际开工率57条，产能利用率85.21%，周环比下降2.26%、月环比下降0.09%，年同比下降5.48%；上周钢厂库存量为94.57万吨，周环比减少5.77万吨；社会库存为241.67万吨，周环比增加5.22万吨；总库存为336.24万吨，周环比减少0.55万吨，月环比增加32.64万吨，年同比增加36.88万吨。从热轧开工情况看，今年热卷钢厂开工率近年来最高水平，并且直逼90%。全国热轧按照10月每周330万吨的产量进行测算，10月热卷产量或将为近3个月以来的最高水平。
综合来看，从8月下旬开始，螺纹钢价格经历震荡上行后持续走强，热轧板卷在同期震荡上行后开始持续走弱，市场价格呈“背道而行”走势，价差逐步扩大。螺纹钢全年整体需求保持良好，下半年需求释放力度加强，在多省市召开有关会议加快布局，积极提高有效投资，实施基建补短板、棚改政策的调整，对房地产用钢需求产生影响是大概率的、以及北方冬季赶工期助推下，螺纹钢持续降库，10月份价格持续创年内新高。
热轧板卷在5-8月机械制造业较为景气，其中挖掘机、货车产销增幅明显，需求逐步释放，市场价格拉涨较快，后期随着工程机械制造达到一定饱和，需求受到一定抑制，市场价格小幅回落。
对于11月行情，螺纹钢仍有上涨空间，热轧震荡运行为主，热螺价差有望持续扩大。供应面看，今年冬季采暖季限产力度不压于去年，加之当前整个库存量比去年同期降了许多；需求面看，距北方冬季停工还有一个月时间，部分地产公司在明年初有交房计划，需求仍待新一轮释放。