9月份开始冷轧板卷强势逆袭，领涨黑色钢材。目前冷热价差上海地区已经超过900元/吨，创近三年高点。价格是所有信息综合反应的指标，冷轧亮眼的变现无疑表示冷轧产品供不应求。
一、冷轧板卷强势逆袭，上海冷热价差创历史新高
截至2020年10月27日，上海冷轧均价为4850元/吨，同比增15%，冷热价差上海为930元/吨，同比增31%。正常来说，冷热价差在500-550元/吨处于合理的区间，但是由于供需矛盾的不同，导致二者价差持续拉大。热卷除了用作于冷轧基板外，商品卷主要用于机械、商用车、船舶、集装箱等行业，冷轧除了深加工用途以外，下游主要为汽车、家电等行业，供需矛盾的差异导致二者间强弱分化。
二、出口方面：三季度进口资源冲击热卷明显
根据中钢协数据，2019年冷轧产量为8626.4万吨，出口432万吨，占比5%；热卷2019年产量2.36亿吨，出口898万吨，占比3.8%。今年由于受到疫情冲击导致钢材出口大幅受阻，2020年1-9月热卷出口累计同比下降35%，冷轧出口累计同比下降22%，值得注意的是，6月份国外资源流入中国大幅增加，其中热卷6-9月累计进口452万吨，累计同比增3.7倍，1-9月累计进口479.74万吨，累计同比增179%；冷轧6-9月累计进口121万吨，累计同比增69%。1-9月累计进口219万吨，累计同比增34%，从进口资源角度来看，热卷压力要明显要大于冷轧。从8月份开始，热卷价格上涨动力不足，冷轧要明显走强，进口资源的压力是强弱分化的部分原因，但是后期热卷进口资源估计会减少，出口可能会有所改善，进口方面压力会逐步减少。
三、产量及库存：热轧后期库存压力要高于冷轧
冷轧低库存叠加相对稳定的产量是支撑其价格保持坚挺的重要条件，供不应求的市场格局，支撑冷轧价格表现亮眼。大约在7月份，冷轧社会库存已经降到去年同期水平了，库存几乎没有压力。反观热卷，从5月份开始热卷产量持续增加，到9月份，热卷供需基本平衡，价格有支撑，但是目前热卷库存仍高出去年同期20%，叠加下游需求增速的放缓及国外资源的冲击，热卷价格难以维持高位，这也是进一步导致冷热强弱分化的原因。不过到9月底开始，热卷产量因为利润挤压钢厂主动减产。综合产量及库存方面，冷轧压力要比热卷小很多。
四、下游行业表现：重卡表现亮眼，冰箱销量一枝独秀
下游行业表现不一，导致热冷需求产生分化，具体情况如下：家电方面，三季度空调、冰箱、洗衣机及彩电产销都略好于去年同期水平，其中冰箱产销亮眼，超历史同期表现，9月产量同比增26.06%，主要是出口量的增多，根据产业在线数据显示，2020年9月当月出口占比53%，同比提高了10个百分点。空调、洗衣机、彩电产量同比分别增4.7%、5.5%、4.95%，四季度是家用空调需求旺季，预计四季度空调销量会贡献一部分增量；汽车方面，乘用车1-9月销售累计增速为-12%，商用车1-9月累计增速为20%，主要是今年货车表现较好，1-9月累计增速达到24.9%，其中重卡销量火爆，增速一直处于高位，9月当月同比增长63%，1-9月同比增37%，根据下游接单情况显示，重卡增速有望继续保持；工程机械方面，9月挖掘机销量仍保持较高增速，当月同比增32%，叉车同比增66%。
五、总结
冷轧价格高位运行，冷热价差持续扩大，市场对于冷轧有恐高心态，后期可能会有所调整。就产量而言，四季度冷轧产量可能会小幅增加，因为大部分钢厂已经检修结束了，但是冷轧一直处于低库存状态，所以供应方面压力不大；后期热卷进口资源可能有明显的减量，国外资源流入的压力会减弱；需求方面冷轧及热卷需求都相对较好，所以笔者认为冷热价差可能会窄幅波动。