概述：回归11月冷轧在成本和需求支撑下，价格再度创下年内新高，整体成交尚可，心态表现谨慎乐观，厂库、社库维持较高去库水平，冷轧基本面整体呈供需紧平衡格局。截至11月30日国内冷轧板卷1.0mm全国均价5072元/吨，月环比上涨342元/吨，年同比上涨718元/吨。整体来看，冷轧价格已然处于高位，钢厂接单尚可，预计12月份订货成本难有回落，市场环节订货量或将继续下降。冷轧价格或将偏强震荡。
一、冷轧板卷出口价格上涨
11月国内现货价格的持续上涨，国内出口价格也进一步拉涨，根据Mysteel跟踪的大连港冷轧板卷出口FOB价格，11月底已经达到670美元/吨，创下近年的高点；另外据出口商表示，11月开始，冷轧出口需求增加，尤其是制成品的出口增加，进一步刺激了原料价格的上涨。
图一：国内冷板卷板FOB出口价格数据来源：钢联数据
表一：主要国家冷轧板卷进出口价格数据来源：钢联数据
二、冷轧板卷11月份供应继续高位运行
根据Mysteel的调研，截止11月底的钢厂生产数据，29家冷轧生产企业产能利用率为83.04%，月环比上涨4.35%，钢厂周实际产量为84.05万吨，月环比增加4.3万吨。从月均产能利用率来看，11月份平均产能利用率为82.35%，环比10月份周均产能利用率上涨升4.49%，同比去年周均产能利用率上涨8.89%。
图二：冷轧板卷产能利用率走势图数据来源：钢联数据
表二：全国冷轧钢厂周生产调查数据 数据来源：钢联数据
三、冷轧板卷原材料出口表现一般
根据海关数据的统计，10月份，冷轧薄板和冷轧薄宽钢带的出口量为25.2万吨，月环比增加1.18万吨，年同比下降5.01万吨；从数据看，近期出口有回暖趋势。
四、冷轧板卷下游需求情况
（一）冷轧板卷去库速度不减整体表现继续向好
社会库存方面：11月26日本网监测26个城市库存，本周冷轧板卷社会库存106.87，周环比减少0.81，月环比减少4.58，年同比增加1.04（单位：万吨）；26日本网监测29个城市库存，本周冷轧板卷社会库存158.87，周环比减少1.30，月环比减少8.30（单位：万吨）。
钢厂库存方面：截止11月26日的钢厂生产数据，29家样本钢厂企业厂库为钢厂库存32.42万吨，周环比增加5.69万吨。
从成交量看，2020年11月份112家样本企业日均成交量为15474吨，月环比减少270吨，降幅为1.7%，年同比减少3159吨，降幅为16.9%。11月钢市整体呈现偏强格局，在成交上表现较差，主要因素有，一是钢厂直供比例的上升，从而给市场可流通的资源下降；二是市场贸易商环节恐高情绪浓厚，造成了订货资源偏低，库存处于低位，贸易环节能够成交的资源比较下降。
表三：全国冷轧周库存调查数据数据来源：钢联数据
图三：冷轧板卷厂库走势图数据来源：钢联数据
图四：冷轧板卷社库走势图数据来源：钢联数据
图五：冷轧板卷总库存走势图数据来源：钢联数据
图六：冷轧板卷成交量走势图数据来源：上海钢联
（二）中汽协预计12月份汽车产销环比继续增长
根据中国汽车工业协会统计的重点企业旬报情况预估，11月汽车行业销量预估完成273.3万辆，环比增长6.2%，同比增长11.1%；11月乘用车日均零售6.2万辆，同比增5%，环比10月增3%。11月主要厂商批发销量6.57万辆，同比增长8%，环比10月增长5%。12月，多数促汽车销费政策时效到期，也会对12月车市起到一定推动。加上年底冲量及营销活动的展开，也将促进汽车销量，预计12月销量环比上升，但同比将有所下降。国家及地方政府提出了要扩大汽车消费，鼓励汽车下乡报废更新等新一轮促消费政策，需要一定的时间落实和释放，汽车市场未来逐步提振。
（三）汽车库存预警指数月环比上升
2020年11月30日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（VehicleInventoryAlertIndex）显示，2020年11月汽车经销商库存预警指数为60.5%，较上月上升了6.4个百分点，较去年同期下降2.0个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。11月宏观经济持续回暖，双11购物节、国际车展以及新能源下乡等活动的拉动，汽车市场需求稳中向好。天气转冷，部分地区疫情反复，消费者到店购车减少，部分地区市场短期承压。海南、新疆、昆明等多地出台了汽车消费刺激政策，也加速市场回暖。临近年关补库以及销售考核目标，新车上市以及各类促销活动，经销商盈利能力不足，新车价格倒挂。中国汽车流通协会建议，在后疫情时期，经销商应根据实际情况，理性预估实际市场需求，合理控制库存水平，提升网络盈利能力、加强渠道的风险治理，做好资金管理，控制成本费用，降低经营风险。
图七：中国汽车经销商库存预警数据来源：钢联数据
五、独立轧钢企业持续盈利
图八：独立轧钢企业成本数据来源：钢联数据
由于冷热价差的持续扩大，独立轧钢企业表示利润有继续扩大，根据Mysteel调研的独立轧钢企业来看，环比10月份继续扩大，大部分独立轧钢厂利润维持在250-300元/吨左右。
六、11月份冷轧板卷现货价格大幅上涨
表四：冷轧板卷具体城市月度价格变化汇总 数据来源：钢联数据
图九：全国冷轧均价走势图数据来源：钢联数据
截至11月30日，冷板相对价格指数为118.49，月环比上涨6.82%，年同比上涨16.88%。具体价格方面：据Mysteel数据统计，截止11月30日，现全国24个主要城市1.0mm冷轧板卷均价为5072元/吨，11月份累计上涨342元/吨；分城市来看，上海1.0mm宝钢青山卷价为5220元/吨，11月份累计上涨360元/吨，天津1.0mm鞍钢天铁卷价为4870元/吨，11月份累计上涨310元/吨，广州1.0mm鞍钢卷价为5140元/吨，11月份累计上涨360元/吨，11月份主要城市均呈现价格大幅拉涨。
（一）冷热价差扩大趋势不改 镀冷价差收缩至百元以内
从冷热价差来看，自7月份开始，冷热价格扩大的趋势不改，截至11月底，大部分市场冷轧价差均维持在800-900元/吨左右，部分主流城市价差更是在1000元/吨左右。无疑让冷轧成为当前钢材品种关注度最好的品种。究其原因有两个方面，一方面是11月份热轧需求端很难放量加之临近年底资金偏紧，贸易商心态偏谨慎，从而致使市场价格上涨动力不足；另一方面是11月份冷轧供给端直供比例明显上升，市场可流通资源比例下降，叠加10、11月份冷轧下游汽车、家电等行业的需求均好于去年水平。而镀冷价差月环比继续缩小，主要表现为镀锌上涨动力不足，据贸易商反馈，10月份开始镀锌价格上涨处于被动式上涨，建筑用镀锌板材的需求量开始下降，只有冷轧价格上涨后才能跟着一些。因此11月份开始镀冷的价差收缩至百元以内。
图十：冷热&镀冷价差走势图 数据来源：钢联数据
（二）南北价差继续扩大
从11月份的价格表现来看，华南、华东地区的价格依然处于领先位置，乐从与上海的价差从月初的负180元/吨逐步缩小到负80元/吨，而广州与天津的价差更是达到200-300元/吨，从区域价格表现来看，北方地区11月份除西北需求略有下滑外，其余地区需求水平尚可，但受到部分钢厂期货定价偏低和市场库存尚可影响，因此价格涨幅不如华东和华南地区。但从近期的调研看，12月份各地资源偏紧趋势不改，但北方地区由于季节性因素，价格或有回调，届时南北价差或有收缩。
图十一：南北价差走势图数据来源：钢联数据
综合来看，笔者认为12月冷轧价格或偏强震荡。一方面，随着冷空气来临，贸易商反馈北方市场需求出现下滑，南方需求虽然尚可，但贸易商订货非常谨慎，从而使得市场成交明显不如前期，加之冷轧价格处于高位，部分市场开始用镀锌替代冷轧；另一方面，在利润尚可下，冷轧企业产能利用率不断提升，在厂库有增加可能情况下，12月份供给端存在一定压力。但从上游原料去看，铁矿库存由增转降，铁矿基本面改善明显，铁矿价格近期保持强势。10月份海外需求超预期回升，市场开始重新修正铁矿中期平衡表，基于对后期的良好预期；焦炭连续提涨八轮，在去产能大背景下，焦炭供应偏紧格局仍将延续；热卷受益海外需求恢复与季节性，相对强势，总体看成本支撑更为强势。对此，笔者认为12月中旬前冷轧价格继续偏强，下旬不排除在恐高情绪和季节性因素影响下小幅回落。