概述：马上进入四季度最后一个月，当下最为热点的话题当属“北材南下”，从11月以后北方进入寒冬，当地的钢材需求受到气温等因素影响几乎停滞，南方市场与北方市场钢材价差拉大，顺势采用低价政策，将钢材资源南运分流。随着行情不再走传统路线，南北价差似乎也并没有按套路出牌，越来越多的贸易商开始放弃一贯“冬储”模式，减少库存积压，降低经营风险。尤其是上海这个金融属性较大的城市，后期东北资源抵沪的力度并不高涨，并非取决于钢厂的订货政策，而是贸易商对于价格的接受度以及对后市的预判。
一、北高南低，资源难下
回顾今年行情，从年初华东-华北的250元/吨的价差，一路震荡收窄，下半年（7月份之后）价差一直处于倒挂的态势，10月底甚是达到-160元/吨。华南—华北价差从年初310元/吨，全年也走出了震荡下行的态势，8月底达到-180元/吨的价差。截至目前，北方部分地区下游需求逐步处于停滞，终端需求依旧表现较差，钢厂订单持续下滑。虽然南北价差有所恢复，但目前价差仍不能构成南下的有利条件。
图一：南北价差走势图
数据来源：钢联数据
从历年的南北价差来看，今年相较去年北材南下动能明显不足，与2019年走势似乎相近。2019年从11月底开始，价差不断恢复，从-50元/吨左右历时一个月恢复到200元/吨左右。今年是否会重演，仍需关注产销存等基本面的走势情况。但是从目前来看，价差恢复有望，一方面，北方市场价格短期仍然相对南方市场处于高位，北方是钢材生产地，而南方是钢材流通地，北方资源如若周边消化，并不能达到很好的降库效果，势必后期库存会有所累加，因此不排除后期北方资源不断累积压力下跌，价差扩大的可能。
图二：南北价差历年走势
数据来源：钢联数据
二、北方钢厂库存累加明显 订单不畅
进入11月份以来，北方钢企厂内库存连续几周处于累加的状态，截至11月29日，北方钢企厂内库存51.77万吨，同比去年减少6万吨左右。不难看出，由于今年环保限产以及压减粗钢产量成效明显，故厂内库存低于往年，但是从整体基数来看，厂内库存的累加反应钢企订单并不理想，下游需求疲软，如果后期厂内库存传到到社会库存，势必累库，对于价格可能会受到威胁。
从南方钢企的厂内库存可以看出，今日11月份以来，厂内库存是处于减少的态势，截至11月29日，华东钢企厂内库存18.55万吨，同比去年减少6.86万吨。从数据来看，全国压减粗钢的任务完成尚好，无论是北方还是南方，但是从进入冬季以来，南方似乎并没有受到气候的因素而抑制需求，厂内库存仍处于消化，从这一点不难看出，南北分化有所明显。
图三：南北钢企厂内库存变化
数据来源：钢联数据
三、产能利用率南低北高 分化明显
图四：南北钢企产能利用率
数据来源：钢联数据
从全年的生产运行情况来看，上半年产能利用率基本处于节节攀升的状态，产能利用率维系在80%以上，处于正常生产水平。下半年，由于钢企限电拉闸、限产加严等政策导向，导致南方钢企产能利用率出现了断崖式下滑，产能利用率达到61%的水平。而北方钢企基本上维系在75%左右。11月底唐山市将东华(凯恒)钢铁、瑞丰钢铁、东海钢铁、东海特钢、九江线材、荣信钢铁、经安钢铁、国义特钢、春兴特钢、天柱钢铁等10家钢铁企业绩效级别由 D 级调整为 C 级,于2021年11月30日前报市大气办备案，并于2021年12月1日起执行。唐山部分钢企调整绩效等级，加之今年压减粗钢产量成效较好，12月份钢企或将存在复产的可能，预示这生产动能后期所释放。
四、出口量继续下跌 创今年新低
图五：板材品种出口情况
数据来源：钢联数据
据Mysteel调研，虽然国内外价差有所拉大，给国外提供了竞争的空间，但是从交易上来看，询价虽然增多但是实际成交有限。2021年10月，板材出口创下今年新低，对于板材来说，今年市场资源大部分处于内贸消化，后期对于出口降库仍不具备可行性，需求仍是对价格起到决定性的因素。
五、下游表现偏弱 需求或存在弹性
从热卷下游需求来看，官方制造业PMI已持续两个月处于收缩区间，景气度较差，制造业较大的行业汽车行业5-9月产销持续大幅下降，洗衣机和冰箱产销也同比大幅下降，制造业对钢材消费同比大幅下滑。根据粗钢表观消费和库存变化可得出8月消费同比下降15%，9月下降17%。无论是制造业、汽车、家电军表现较差，钢厂订单情况不佳，品种钢接单欠缺，厂内库存也是持续上升，国内消费呈现明显的筑底。
图六：全国汽车销量情况
图七：全国四大家电产量情况
六、供需错配致使南强北弱
就热卷品种而言，供应端在10月份环保加严，产量创新低，进入11月份北方采暖季限产以及冬奥会召开之际，钢厂供应端弹性有限。就目前南北价差仍未拉开的局面来看，北方库存累加或将成为必然，那么价格可能会随着库存的变化而出现分化。综合下游行业发展来看，预计热卷的需求释放有弹性，但增量有限，南方限电政策的放松，加之当下原料成本的大幅走跌，存在补库现象，下游开工情况或有所改善，南方价格坚挺运行。北方当下产能利用率并不高，后期继续下降的空间有限，需求则会进一步转弱，那么供需错配矛盾或将从供需双弱向供大于求转变，那么价格可能也会再一次出现北低南高，给北材南下创造条件。