概述：2022年，全国钢坯价格“先高后低”，四季度再现超跌反弹：一季度限产供给收窄，二季度加息、疫情引发社会库存持续累积，长流程钢企始现严重亏损，高炉产能被迫受到抑制；下游调坯轧钢厂利润长期倒挂，成品库存高位导致采坯意愿降低；钢坯社会库存持续累积，去库压力日渐凸显。在此背景下，部分北材南下，出口交易量创出13年新高。2022年钢坯市场价格跌宕起伏，2023年哪些问题值得关注？笔者从基本面出发对2022年钢坯市场做出回顾与展望：
一、2022上半年钢坯市场回顾
1、价格前高后低，四季度再现超跌反弹
截至12月27日，全国钢坯价格指数3762.62，月同比增4.39%，年同比降13.72%，一季度“强预期，弱现实”： 环保限产、冬奥会、俄乌冲突；二季度疫情多点爆发、美联储加息，预期重回基本面，供需矛盾凸显，价格宽幅下行；下半年振幅收窄：三季度震荡重心下移、四季度再现超跌反弹。
2、钢企两百元亏损对产能形成抑制
截至2022年12月30日，调研结果显示：唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3038元/吨，平均钢坯含税成本3918元/吨，周环比上调57元/吨，与12月30日当前普方坯出厂价格3780元/吨相比，钢厂平均亏损138元/吨，周环比增加7元/吨。
因秋冬季限产，一季度唐山高炉产能利用率维持50-70%中低水平；限产结束后，唐山高炉产能利用率逐步恢复，产能变化多受钢企利润调节。四季度唐山高炉产能利用率与钢企利润变化趋势关联，产能利用率在69%-79%水平，高于去年同期51%-67%水平。
如下图观察，钢企亏损两百元左右对产量发生抑制作用。
3、基本面回顾
（1）生产：主动减产供应高于去年同期水平
2021年唐山秋冬季受限产影响，供应水平处于低位：四季度唐山高炉产能利用率平均值61.91%，2022年四季度最低值69.77%，钢企随利润修复产能逐步攀升。长流程钢企钢坯、成材因跌价利润均有收缩，呈现阶段性关闭扎线，品种调配推高钢坯外卖量，截至12月29日，唐山及周边地区30家样本企业钢坯日外卖量约5.15万吨，年同比增加164.10%
（2）下游：调坯型钢成品高位，钢坯需求受到抑制
唐山调坯轧钢厂成品库存均高于去年同期、钢坯库存持平、产能利用率降低。去库压力显著加大，利润长期倒挂，生产积极性偏低，采坯意愿较去年减弱。截至12月28日，统计唐山35家调坯型钢厂成品库存70.27万吨，年同比增61.13%。
（3）、供强需弱逐渐显现
唐山地区钢坯供需结构，截止到12月22日 钢坯外卖量：日均3.49万吨，较去年同期（2.65万吨）整体供应上量；钢坯需求量：日均 4.67万吨，较去年同期（5.73万吨），对比去年同期，供应上量，需求缩减，一定程度呈现供强需弱基本面格局。
（4）、社库资源流向：北材南下，出口创新高
2022年，6-7月北方市场价格快速下跌形成价格洼地，南北价差扩大短暂性区域流通；2022年，11月华东地区反套交单资源趋紧，北方资源转港南下。
截至12月22日，华东地区7家样本港口钢坯库存 36.55万吨，周环比增加1.62万吨，月环比减少2.4万吨，同比增加10.74万吨。个别码头方坯资源库存有所上升，库存下降仍以板坯资源为主，随着下游轧钢厂临近放假，个别码头方坯资源累库，库存处于低位。
4月钢坯出口创新高进口大幅下降，主要得益于独联体资源短缺造成的供应缺口，4月钢坯出口环比大幅增长17729.3%，同比大幅增长12426.6%，创近十三年月度出口量新高，东南亚以及欧洲地区缺口明显，中国资源在一定程度上补足缺口，此外，4月国内钢坯价格处于低位，出口报价优势明显。10月国内钢坯市场价格骤降，逐步形成价格优势，出口询单增加，但国外坯价随国内引发跌势，价格优势减弱，整体出口仍呈下降趋势。
（5）产业链库存：厂内钢坯+港口库存下降，主流仓储显著累库
唐山钢坯社库35.22万吨，高于去年同期。钢坯产业链整体库存80.72万，较去年降90.89%。库存的消库，一看下游利润，二看贸易基差变化。2022年人民汇率相对美元走低，钢坯市场进口量显著下降，唐山港口库存量较同期降70.94%。
调坯厂内成品库存高位，采坯需求受到抑制。进入12月，钢坯主流仓储库存显著累库，12月30日，唐山钢坯主流仓储库存50.87万吨，年同比增150.84%，产业链库存较去年虽有下降，但主流仓储库存累库，钢坯现货市场表现仍呈现一定压力。
二、2023年钢坯市场逻辑展望
1、全球大宗商品市场背景
2022年美联储七次加息，对于全球商品市场需求抑制四季度逐步显现，四季度钢坯市场出口量降幅显著，海外市场需求仍存减弱预期。中国经济三驾马车“投资、消费、净出口”，在出口预期减弱背景下，市场在投资和消费端或注入活力，扩大国内需求。扩大内需首要发展引擎对地产在2023年仍存在稳定、支持的一揽子政策预期，但仍需关注地产整体基调，短期扩大内部需求，长期“房住不炒”方针不变。2023年上半年美联储继续加息概率仍大，下半年市场终端利率维持高位或降息预期；疫情管控放开，国内市场预期好转，市场信心逐步回暖，一定程度关注长冠对市场供需带来的影响；外部经济压力增加，国内出口下行；市场基本面变化，需求逐步复苏仍是国内市场信心的重要来源。
2、基本面：供需双降
供应：回顾2021年，唐山环保攻坚，“退后十”任务全年高炉限产加强，限产比例在30%-50%，2022年一季度，唐山错峰生产比例不低于上一年同期30%，2022年唐山空气质量退出后三十，钢企限产由被动限产逐步转为钢企利润调控的主动减产。2023年如产能平控的条件下，部分置换产能带来供给减量仍存预期。2022-2024年间有4家钢企涉及拟在建产能置换以及项目投产情况，由于上述部分项目产能在2023年分阶段进行拆除和建设，总体合计2023年唐山产能置换对钢坯预估影响量减少118.29万吨，涉及到日常外卖钢企钢坯预估影响量33.25万吨。
需求：唐山调坯角钢、槽钢产业集中度显著提高。从唐山钢坯主要下游调坯型材2022年产能表现来看，受产业全年价格宽幅波动、疫情冲击、资金链紧张等因素影响，2022年唐山原35家样本调坯轧钢企业中，涉及长期停产钢企年产能占35家总产能14.59%。涉及到型材年实际产量预估影响量157万吨。
3、钢坯买方市场金融属性会更加凸显：2022年4月以来，主流期限策略出现买钢坯、空盘面上螺纹或热卷的正向套利。一方面买现货钢坯维持市场流动性，一方面在期货市场卖出套期保值，造成钢坯库存高位，导致钢坯现货价格大幅下跌，给市场带来悲观预期。整体来看，在一些关键节点上，钢坯的价格在金融资本推动下，对期现市场存在较大影响。
三、总结与展望
1、2023年基本面上半年出现好转，市场需求环境底部反转，钢坯基本面呈现供需双降，全年均值下降；
2、近期市场谨慎上行，钢坯主流仓储累库显著，关注下游轧材企业的生产及库存消化情况；
3、2023年压减粗钢更多靠自主压产来实现，关注高炉利润变化，利润与供应压力正相关；
4、钢坯买方市场以及金融属性会更加凸显，相比材来说，钢坯仍具备一定的抗跌性，且节奏与基本面或不同步，把控节奏控制仓位，获利为主。
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