概述：三季度山东热卷价格窄幅波动，操作空间有限，结构表现为上有顶，下有底。具体来看，成本支撑较为强势，政策托底下，市场情绪仍存期待，叠加出口消费同比改善，价格形成向上托举，但接下来行情能否延续，下面笔者将从以下几点分析。
一、价格趋弱运行 均价窄幅下移
10月份山东地区热轧板卷价格震荡趋强。截至10月31日，山东区域主要城市热卷均价3819元/吨，月环比下跌83元/吨，跌幅约为2.13%，均价小幅下移。本月峰谷价差为80元/吨，较上月缩小40元/吨，价格波幅较窄，投机性操作空间有限。目前来看，现货价格存在底部支撑，但传统淡季下需求释放稍显压力，产业链负反馈逻辑并不流畅，因此要注意冲高回落风险。
二、库存小幅增加 市场节奏放缓
据我的钢铁网山东资讯组调研情况来看，10月山东热卷社会库存去库斜率变缓，成交乏力。截至10月26日，山东热卷样本库存27.6万吨（不含博兴），月环比增加2.91万吨，增幅约11.89%；年同比增加4.25万吨，增幅约18.19%。从数据来看，当前热卷库存压力较大，传统旺季需求释放不及预期，表需数据疲软。
出口订单尚可 支撑国内消费
截至10月30日，热卷海内外价差维持在100美金/吨左右，在市场活跃的情况下，这个价差可以较大程度支撑询订单的持续火热，因此上半年即使价差维持在70-100美金/吨的相对较低水平，出口量也保持同比较大程度增长的情况。近期由于船期排至12月份，海外季节性淡季导致虽然价差较前期有所扩大，但实际询订单情况却不尽人意，但由于前三季度我国钢材出口持续保持强劲，虽然近期有所降温，四季度出口量或将同比仍然有一定量的增加。
但如果从这个角度考虑，国内价格上涨势必在一定程度抑制出口消费，国内的压力会持续增加。
四、钢厂利润大幅收缩 部分钢厂主动减产
伴随原材料价格不断攀高，钢厂利润持续收缩，集中触发钢厂主动检修的临界点，生产积极性减弱，市场情绪相对比较悲观，备货上趋于谨慎。但近期宏观利好政策预期驱动黑色系市场转暖，钢厂利润有所修复，但原料价格强势，修复空间有限。
五、山东热卷价格坚挺 波动幅度较弱
从表1来看，10月山东热卷现货价格（以济南为例）较外围市场处相对高位，区域内钢厂挺价意愿普遍较强，短期内由于钢厂策略调整，市场可流通资源量小幅下降，但现阶段山东省内难以消化现有库存量，且南下辐射由于区域价差倒挂受阻，出货不佳。从纵向指标来看，山东热卷价格波动幅度也较小，大部分订单以刚需为主，反面印证省内市场需求比较稳定。
总结：当前宏观预期提振市场情绪，短期内负反馈被迫中断，正反馈持续扩张，成本端支撑较强。从生产端来看，预计山东省11月热卷产量环比下降，注意后期钢厂利润修复情况。从库存数据来看，山东热卷社库小幅累积，价格或在一定程度上承压，但短期正套入场，刺激市场消费，因此现货价格仍震荡趋强运行，关注去库斜率。