概述：回望一季度全国焊管市场在现货高库存以及下游低开工的背景下，春节后开市仅维持一天攀高行情，而后市场便主要交易需求淡漠的悲观情绪，加之三月初重要会议并未如市场预期带来强刺激政策，故供需基本面及宏观消息面的双重打击下使全国焊管均价一路下行。在相对低迷的交投氛围下，厂商以避险、去库为主要操作逻辑，而此操作逻辑又会使正常复苏的下游刚需及投机性需求被部分掩盖难以正常释放，形成负反馈循环。
不过按照年初我们在焊管供需平衡表中所预测的2024年焊管表观消费量5802万吨同比微增1%的数据来看，今年整年的焊管需求表现或与去年相当。但目前来看一季度需求释放进度仅为去年同期的70%，在需求总量不变的基础上，二季度补充释放以及季节性好转是否能带动国内焊管量价齐升，我们做简要分析。
一、焊管价格估值低
一季度全国焊管均价为4293.57元/吨（以4寸*3.75mm计），为2021年以来的新低水平，与2021年5月份最高价格相比下行2614元/吨。当然低是有原因的：房地产下行、库存未去化至合理水平、铁矿石过剩等等。但就目前基本面情况来看，需求边际修复、管厂产量低位、铁矿石价格处于100美金的自身成本线附近，故焊管价格继续大幅下跌的可能较小。另外，低估值本身便使阶段性做多的安全边际加大。
图1：2021-2024年全国焊管均价走势（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
二、供应由保产量转为保利润
一季度全国焊管的供应量一直处于较低水平，按往年经验来看，春节后管厂恢复正常生产节奏的周产量会达到44万吨左右（按照Mysteel29家调研样本统计计算），而今年基本维持在36-37万吨的水平。从季度数据来看，据Mysteel调研显示，全国29家样本管厂1-3月总产量为326.95万吨，较去年同期下降21.15%。
同时今年以来，管厂端的经营思路也发生些许变化。2023年大部分管厂主要以提高产量拉低吨钢成本，高产状态下压力给到销售端，不免有低价优惠政策来保证销量；而今年从数据端便能窥视到，管厂的经营理念更为稳健，阶段性主动降低车速来控制厂内成品库存水平。
虽然不排除在产品利润回升或焊管社会库存去化至合理水平后管厂的增产动作，但整体一季度焊管供应量实实在在的减少至少使二季度因供给端无节制低价出货的压力有所减轻。
图2：29家国内主流管厂焊管产量变化（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
三、二季度需求量或环比上升近50%
近几年来，下游需求淡旺季转化规律逐渐淡化，“金三”市场的交投表现不甚亮眼，尤其今年由于春节时间较晚，叠加下游开工进度较慢，整体一季度全国样本焊管企业成交量同比下滑29.88%，较2022年同期下滑21.95%。
根据年初Mysteel测算2024年全国焊管供需平衡表中数据显示，今年焊管品种表观消费量为5802万吨，同比预计上升1个百分点。也就是说今年全年焊管的需求表现或与去年相当，而一季度因种种原因滞后释放的一部分需求，大概率将陆续补充体现在后三个季度。根据往年情况综合数据计算，预计二季度需求总量增量环比一季度或将上升49.73%。
而从下游开工及资金情况来看，据百年建筑调研，截至4月9日，样本建筑工地资金到位率为60.86%，周环比增加1.19个百分点。其中，非房建项目资金到位率为63.54%，周环比增加1.17个百分点；房建项目资金到位率为45.02%，周环比增加1.43个百分点。从表格中可以看出，自三月初以来，项目资金到位情况一直有在温和改善，从项目上看，新开项目近期或有所提速，部分续建项目进度或相应放慢。
进入二季度以来，从焊管及相关品种的成交表现可以看出需求的边际改善在明显好转，可能现阶段的需求释放仍不具备连续性与持久性，但环比数据的改善已经与库存持续去化等基本面数据形成良好呼应。
图3：2022-204年月度日均成交量变化情况（单位：吨）
数据来源：钢联数据
表1：国内样本建筑工地资金到位率
数据来源：钢联数据
四、焊管出口仍较为强劲
据海关数据显示，2024年1-2月中国累计出口焊管71.38万吨，同比增长34.41%，且1月份单月出口量达到历年来最高水平；1-2月中国累计进口焊管1.476万吨，同比下降42.83%。
在出口量仍维持相对高位且同比增长的背景下，出口金额却不增反降，焊管出口单价下滑明显，1-2月平均出口单价为960.1美元/吨，同比2023年1-2月1768.9美元/吨的水平下降808.8美元/吨，虽然同期相比国内焊管价格也处于下行趋势，但幅度仅为219.83元/吨。虽然出口提量能很大程度上缓解内需压力，但用着全球最贵的铁矿，却以价换量出口着最便宜的钢材，确实不是健康的长久之计。
在目前看来，国内焊管整体供应的减量以及内贸利润的边际修复，焊管今年的出口动力或许有一定减。但也同时考虑到国际上尽管近期美联储宣布调整利率前景，但降息速度和规模仍未可知，叠加美国经济数据强劲，二季度美元指数仍有持续攀升可能；而国内方面虽然近期经济数据回暖增强了市场信心，但房地产投资增速下行或将继续拖累经济增长，预计2024年人民币贬值压力不减。故综合来看，国内外形势复杂或一定程度上仍会刺激二季度焊管出口，使其维持较高水平。
图4：焊管出口量季节性变化(单位：万吨）
数据来源：钢联数据
图5：焊管进口量季节性变化(单位：万吨）
数据来源：钢联数据
五、政策利好更为稳健
国内二季度专项债预计发行进度环比一季度提升30%
据悉，2024年31省份获得的提前批专项债、一般债额度加总分别为22800亿元、4320亿元，二者均为2023年新增专项债、新增一般债额度的60%，意味着监管部门按照全国人大常委会授权上限下达了提前批额度。专项债总额度相比去年增长4%，其中广东、江苏、浙江、山东等经济大省专项债额度相比去年增长10%以上。
城市改造成为了2024年的工作重点
2024年住房城乡建设部将有序推进城市更新，今年全国将再改造5万个城镇老旧小区，建设一批完整社区。此外，还将再改造10万公里以上城市地下管网，再启动100个城市、1000个以上易涝点的整治等。
六、总结
在宏观层面全球制造业PMI持续回暖，叠加黑色系钢材持续去库，市场情绪逐步转暖，且在目前需求端因素影响价格权重较高的情况下，基本面的表现可能显得尤为重要，而考虑焊管品种目前整体处于价格估值较低、供给较低、厂库较低的格局，二季度阶段性做多的机会还是有的。
但随着价格止跌企稳低位反弹以及钢厂利润的修复，下游需求的跟进强度与产量端的恢复速度之间的博弈决定了成材量价走高的空间。而铁水产量增加到一定程度必定使市场再次面临负反馈逻辑，不过在铁水产量见顶前，市场短期向上的支撑仍在。
