一、 涂镀价格高位震荡且振幅收窄
经历过2015年历史低谷之后，2016年开始国内涂镀板卷价格不断稳步向上，2017年三四季度价格基础更是被夯实，伴随成本不断推高坚挺，涂镀价格亦难形成向下之势。从2018年价格来看，整体处于近三年高位，其波动振幅更是因此收窄。截止目前，今年镀锌板卷全国均价为5047元/吨，较去年全年均价高297元/吨；彩涂板卷全国均价为5927元/吨，较去年全年均价高290元/吨。另一方面，镀锌板卷全年振幅为280元/吨，较去年振幅低1100元/吨；彩涂板卷全年振幅为330元/吨，较去年振幅低600元/吨。
图1：镀锌板卷全国均价走势图 数据来源：钢联数据
图2：彩涂板卷全国均价走势图 数据来源：钢联数据
二、 热卷原料坚挺成为推手
今年是供给侧改革第3年，钢价一步步向上。对于涂镀价格不断走强的背后推手，最直接的便是生产原料端的热卷C料成本。
众说周知，热卷作为涂镀企业直接的原料端，涂镀出厂价直接受制于原料成本，从北方风向标钢厂的热卷C料结算价可以看出，今年热卷成本除了1、4月份以外，全部都在4000元/吨以上。最新数据了解，8月结算价更是高达4320元/吨，钢厂成本与市场现货接近甚至持平的时候，同时也在推高涂镀企业生产成本，更是对中小短流程涂镀企业利润形成挤压。
从8-9月份北方镀锌板卷企业出厂价为例，近两月基本维持在4800-4900元/吨之间，根据原材料价格成本来看，短流程镀锌生产企业利润空间仅有100元/吨，甚至只有微薄每吨几十元的空间。对于彩涂而言，多数生产企业面临较为严重的竞争压力，其出厂价仅比镀锌板卷价格高出100-400元/吨之间，看得出利润空间实在不足。从整个产业链来讲，原料端的动辄800-1200元/吨的利润空间，涂镀企业特别是短流程生产企业仍处于产业链弱势的一环当中。
图3：北方热卷C料结算价 数据来源：钢联数据
三、华南区域价差优势减弱
以镀锌板卷品种华南与华东地区高端资源为例，今年以来，两地市场价差几乎甚小。按照正常情况而言，华南地区价格无疑高出华东地区至少运费成本。从近三年以来，华南地区价格并非对华东地区价格形成较大价差，反倒是持平，甚至是倒挂。
仔细调研发现，近两年华南地区钢厂品牌资源竞争不断加大，加之资源多数从华北、东北地区流入，虽成本偏高情况已有上述，但传统市场份额不断挤压的情况下，不得不以牺牲价格换取经营量。因此，大格局短期难改，华南地区涂镀区域价差优势减弱仍将持续。
图4：华南&华东区域镀锌板卷价差 数据来源：钢联数据
四、与去年比较 镀锌生产情况好于彩涂
图5、图6为Mysteel对涂镀企业进行样本跟踪调查（其中镀锌板卷生产企业为130家，彩涂板卷生产企业为47家），涂镀生产企业在今年春节期间环保力度加大的影响下，其生产节奏均不及去年同期；但从二季度过后，镀锌板卷生产积极性一直尚可，且好于去年同期水平，但就彩涂板卷而言，受制订单偏弱加之行业竞争激烈影响，其生产节奏相对差于去年水平。
最新调研数据显示，在130家镀锌生产企业（共计266条镀锌产线）中，共有23条产线停产检修，整体开工率为91.35%；产能利用率为71.84%，周环比回落2.29%，月环比回落2.86%，年同比上升0.77%；在47家彩涂生产企业（共计111条彩涂产线）中，共有14条产线停产检修，整体开工率为87.39%；产能利用率为66.59%，周环比回落1.02%，月环比回落5%，年同比回落8.18%。
图5：样本钢厂镀锌板卷产能利用率情况 数据来源：钢联数据
图6：样本钢厂彩涂板卷产能利用率情况 数据来源：钢联数据
五、钢厂库存水平 全年前后或将分化
图7、图8为Mysteel对样本钢厂企业的镀锌彩涂库存进行周度统计情况。镀锌板卷方面，供给侧大环境下，今年一二季度库存水平相对不及去年同期情况，但伴随3季度开始，其库存水平已高于去年乃至前年同期。一方面，近三年镀锌板卷价格高位使得贸易商利润进一步降低，订货积极性较差，厂库消化能力减弱；另一方面，供给侧改革也是一把双刃剑，环保使得多数终端下游压力倍感增加，资金紧张也使得下游企业采购观望。彩涂板卷方面，从走势来看基本略趋同于镀锌板卷，只不过幅度相对温和于镀锌板卷。同时，今年彩涂企业反馈经营愈发艰难，订单只能相对维持，价格和备库等都趋于平稳化。
最新调研数据显示，130家镀锌生产企业库存量为61.14万吨，周环比增1.44万吨，月环比上升7.5%，年同比上升11.72%；47家彩涂生产企业库存量为14.25万吨，周环比增0.18万吨，月环比上升2.92%，年同比上升3.56%。
图7：样本钢厂镀锌板卷库存情况 数据来源：钢联数据
图8：样本钢厂彩涂板卷库存情况 数据来源：钢联数据
六、社会库存“蓄水池”功能减弱
图9、图10为涂镀板卷社会库存走势情况，抛除春节前后时间来看，二季度以来，涂镀社会库存水平均低于去年同期水平。而从今年库存趋势来看，也基本呈现前高后低的格局。主要原因在于，受制于价格偏高，商家尽量减少备库订货，终端基本按需采购，而环保供给侧的持续，钢厂对于流通资源的减量供应，也相应降低了库存水平。
最新调研数据显示，本网监测国内主要市场镀锌彩涂板卷社会库存，镀锌板卷为93.19万吨，周环比降0.18万吨，月环比降1.27%，年同比降8.98%；彩涂板卷为15.91万吨，周环比增0.02万吨，月环比降1.99%，年同比降28.73%
图9：23城市镀锌板卷社会库存情况 数据来源：钢联数据
图10：17城市彩涂板卷社会库存情况 数据来源：钢联数据
七、环保限产影响原料端大于涂镀产品
从环保限产实施范围来看，仍集中于“2+26”城市范围，钢铁行业实施部分错峰生产，而限产计量多以高炉生产能力计，配套烧结、焦炉等设备同步停限产，采用企业实际用电量核实。
涂镀企业更多则是环保督察等实际考核，这仍需关注环保督察走访区域。“2+26”城市限产区域直接对涂镀生产目前来看并无直接影响，但是涉及高炉及配套烧结、焦炉等设备同步停限产势必对原料供应及价格形成一定的影响。尤其是山东、河北作为“2+26”重点区域的同时又是涂镀板卷的主产地，原料供应缩减有利于涂镀价格向好。但另一方面，限产也是双刃剑，下游工地等需求也将受到抑制，也需值得注意。
八、四季度展望
首先，2018涂镀新增产能多集中于镀铝锌板卷，但新增产能有限，基于产能增长，预计镀层板卷产量将超6千万吨，涂层板卷产量约为1800万吨，供给端或继续处于温和增长态势，且增量依旧有限。其次，4季度下游需求复苏仍有较大难度，特别是11、12月开始，伴随采暖季政策影响，建筑工程等行业需求将明显受到影响，汽车、家电多数难有太大亮点，对比去年也难有太大变化。再次，三季度涂镀钢厂镀锌产能利用率相对尚可，彩涂表现一般，那么四季度提升空间也将有限。另外，出口方面，基于国内价格高企，外贸价格优势仍在减弱，出口难度依旧较大，同时贸易保护对于出口的制约，涂镀板卷将出现17年来的连续两年下滑，其中镀层板卷基数较高，其影响更为明显。最后，原料企业利润继续维持高位，涂镀企业经营夹缝中生存，成本有支撑，但四季度板材价格高位仍将承压，不排除倒逼性回调震荡，建议多加关注采暖季限产政策对供需两端直接影响。