今年8月中下旬开始，卷螺差由正转负，而此后热卷市场一路走低，螺纹却高位震荡，近期冲高回落，卷螺差也是持续负值扩大，11月份初期甚至达到了-500元/吨的水平，随后在螺纹市场也出现下行的状态下，卷螺差负值逐渐缩小，近期再次缩短至-350元/吨左右。（见图一）。
图一：京津螺纹热卷价差
那么为何当前卷螺差持续大幅负值呢？笔者认为，主要还是供需矛盾引起的。今年以来，制造业整体表现欠佳，尤其是贸易战以来，制造业整体更是低迷，而热轧板卷供给方面，却没有相应的减少，多数钢厂生产正常，且去年至今，仍有部分新增产能，热轧卷板的产量持续高位，供需矛盾显现，热轧价格持续下行；而螺纹市场则恰好相反，需求较强，产量又没有明显增加，且由于新国标的实施，钢厂成本增加，螺纹价格也是持续上涨。
一、供给方面-热卷利润低 产量减量不明显
根据Mysteel调研数据显示，今年上半年热卷、螺纹吨钢毛利基本持平，而螺纹吨毛利全年都维系在千元之上，高点达到1474元/吨，热轧卷板下半年利润却明显走低，吨毛利从5月份的高点1432元/吨一路下挫至近期的500元/吨上下。（见图二）
图二：卷螺毛利对比
而钢厂生产方面来看，虽然卷板利润较低，但钢厂却并没有大幅减产，据Mysteel最新调研，监测的37家热卷产能利用率86.5%，较前一周增加0.97%，较去年同期上升7.48%，钢厂实际产量338.57万吨，较前一周增加3.8万吨。而螺纹钢生产企业周产能利用率75.62%，较前一周增加0.8%，较去年同期增加8.4%，钢厂实际产量344.96万吨较前一周增加3.68万吨。
图三：螺纹、热卷产能利用率
热轧板卷今年整体产能利用率较高，环保限产对其影响相对较小，主要是由于卷板生产厂家多以大型国企为主，环保设施齐全，今年多满负荷生产。而临近年终，部分厂家有了例行检修，加之环保限产政策的实施，部分厂家由于卷板利润较低，也多以检修卷板为主，因此产能利用率有所波动，后期由于进入采暖季限产阶段，部分钢厂产量可能会有一定的减少，卷板可能首当其冲。
二，库存方面-螺纹降库明显快于热卷
目前螺纹和热卷库存均较前期有所下降，尤其是螺纹库存下降较快，较10月份同期下降了约95万吨，而热轧仅下降不足30万吨。较去年同期比较，螺纹较去年同期下降了约45万吨，而热卷与去年相比，不降反增，增加了12万吨。
| 热卷 | 螺纹 | 热卷 | 螺纹 | ||
| 2018-10-19 | 241.67 | 411.58 | 2017年 | 201.8 | 361.7 |
| 2018-11-16 | 213.93 | 317.45 | 2018年 | 213.93 | 317.45 |
| 月环比 | -27.74 | -94.13 | 同比 | 12.13 | -44.25 |
图六：热卷、螺纹库存对比
三，需求方面-螺强卷弱仍持续
建筑业需求在4月集中爆发后，始终维持着高于往年的增速水平，进入4季度，由于即将到冬季的施工淡季，部分工程有抢工现象，螺纹的需求一直较为旺盛，后期需求将有一定的减弱。而制造业需求一直较为平淡，尤其是三季度开始，出现明显下滑，从数据来看，重卡、集装箱、工厂机械以及汽车、家电等行业都有一定回退，虽然汽车、家电行业在年底理论上是旺季，但当前市场表现来看，仍然偏弱。
图七：房地产、汽车、家电增速
四、未来走势-卷螺差修复仍需时日
供应方面，环保限产，卷螺均有不同幅度的减少，但从当前钢厂螺纹利润远高于热卷，热卷减量或大于螺纹。
需求方面，当前螺纹需求仍显旺盛，但随着冬季的到来，需求或逐渐转弱，另外近几年商家冬储主动意愿较弱，今年表现或将仍旧。而板材整体需求仍偏弱，加之出口受阻，后期压力仍大。
价格方面，近期热卷价格大幅走低，国内大部分区域已经降至3800元/吨左右的水平，价格已经接近全年的次低位，而钢厂吨钢利润也已经降至500元/吨左右，当前热卷价格处于偏低水平。
综合来看，卷螺差短期内修复困难，随着螺纹需求的减弱及板材需求的提升，以及热卷价格的低位，卷螺差负值或将有缩小的机会，但修复成正值仍尚需时日。