概要： 上周宏观政治经济变化反复，大宗商品价格宽幅震荡，原油、贵金属价格震荡上行，人民币汇率振幅较大，国内经济保持平稳发展；黑色系商品延续弱势下跌，钢材供需矛盾有所缓解，但库存压力尚存，短期维持调整，进入需求旺季或有所改善，原料端煤焦供需平稳，铁矿石供应恢复，库存小幅累积，本周黑色下商品价格或延续震荡调整。
1、国内经济发展稳定，大宗商品震荡运行
上周，国际政治经贸关系变化反复，大宗商品价格变化较大，人民币汇率大幅波动，贵金属价格续创新高，原油价格震荡上行，工业品期货价格宽幅震荡；随着全球经济增速下滑，美联储降息预期增大，各国经济刺激政策加强，而我国保持政策定力，不将房地产作为短期刺激经济的手段，转而扩大内需和刺激消费。8月份我国制造业PMI录得49.5%，环比下降0.2个百分点，钢铁等制造业相关价格指数回落明显，进入“金九银十”需求旺季或有改观。
数据来源：钢联数据
2、黑色商品延续下行，短期维持产业调整
上周，五大黑色系商品期货价格继续弱势震荡，其中热卷、焦炭领跌，周跌超3%，其次为螺纹跌近3%，焦煤、铁矿跌1%左右，整体黑色系商品跌幅扩大，现货价格指数均有不同程度下跌，焦炭跌幅依旧较大。从盘面各品种价格走势来看，市场做空情绪有所收敛，短期或有技术性反弹，现货价格指数小幅下跌，钢材供需矛盾略有缓和，但仍将维持产业调整，后市仍有下行压力。
黑色商品期现价格周度变化情况
数据来源：钢联数据
3、钢价弱势震荡，本周涨跌空间不大
上周螺纹、热卷期货价格震荡下行，热卷跌幅相对扩大，主力合约由10合约移至01合约，周跌幅超3%，热卷和螺纹均跌至3350元/吨一线，由于宏观经济环境较差以及市场需求偏弱，钢价继续弱势下行。周末沙钢大幅下调螺纹、热卷出厂价格，对后市预期偏差，且环保限产和国庆节前的停产停工将导致供需双弱，随着产业的持续调整，9月之后的需求旺季或有好转，本月钢价或先抑后扬。
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基本面数据来看，螺纹钢周产量减少3.34万吨，目前为348.63万吨，较去年同期高出18.6万吨，库存出现分化，钢厂出货不畅，社库继续去化，整体库存仍处高位水平，总库存较同期高出260万吨，热卷产量、库存同比有所增长，但增幅相对有限；随着原料价格的下跌，钢厂利润有所恢复，钢厂检修复产增多，供给水平仍然不容乐观。
螺纹、热卷产业数据变化情况
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4、盘面矿价先抑后扬，短期市场难有好转
上周铁矿石价格先抑后扬，盘中触及571元/吨，周五大幅反弹，全周跌近1%，而09合约偏强，期现价差维持高位，内外盘价格扩大，而基本面变化不大，下半年海外铁矿石供应恢复，港口库存增加，而国内钢材供应略有下行，铁矿石需求走弱，矿价或保持震荡调整。
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基本面数据来看，四大矿山发运中国的量略有下降，国产矿供应量维持高位，北方港口铁矿石到港量略减，成交量和日均疏港量增幅较大，需求增长明显，而45港铁矿石库存继续累积，整体基本面发生转变；随着钢材价格的调整，铁矿石需求增长空间有限，短期维持震荡态势。
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5、煤焦基本面偏弱，市场酝酿二轮提降
上周盘面煤焦震荡走弱，焦炭跌幅较大，周跌超3%，焦煤跌近1%，现货价格第一轮下跌落地，部分钢厂提出第二轮跌价，焦化利润压缩，目前和钢厂利润基本持平，但钢厂仍处优势地位，对焦价打压明显，短期焦价或仍处弱势；盘面价格受环保限产和去产能因素影响，继续下行空间不大，后期或有反弹可能。
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从供需数据来看，焦化厂产能利用率环比下滑，焦煤库存维持稳定，而焦化厂和钢厂焦炭库存均变化不大，港口库存及总库存略有下降，整体供需基本维持平衡；焦煤价格暂稳，长协资源支撑成本较强，焦化利润继续面临压缩。
数据来源：钢联数据
总结：
上周黑色系商品延续弱势下行，受宏观经济环境偏差影响，钢价震荡下行，煤焦矿随之弱势震荡，宏观环境略有转好之后，钢价略有反弹，但供需情况仍不容乐观，短期依然下有行压力。上周盘面价格驱动因素依次为：产业数据>市场情绪>宏观经济>环保限产；商品强弱依次为：铁矿>焦煤>螺纹>焦炭>热卷。
本周钢材供需矛盾缓解，产量继续收缩，但库存压力依然较大，8月制造业PMI偏弱，后市需求预期难有好转，钢价短期涨跌空间有限。盘面价格驱动因素依次为：产业数据>环保限产>宏观经济>市场情绪；预计商品强弱依次为：焦煤>螺纹>热卷>焦炭>铁矿。
风险提示：需求释放超预期释放；宏观经济变化反复