概要：上周受宏观政策和市场复工等因素影响，黑色系商品涨跌分化，铁矿石到港减少和库存下降，资金推动盘面矿价大幅拉涨；市场做多情绪增强，带动螺纹、热卷价格上行，现货价格仍然延续下跌，期现价差缩小，上海市场均价已低于主力合约价格，而终端企业受人工、资金和疫情防控等影响复工缓慢；本周钢材库存或继续大幅累积，总量超历史高位，而钢厂生产减量不足，政策保持住房不炒，上半年去库压力较大，原料需求将受影响，成材短期供大于求明显，盘面价格估值偏高，谨防本周价格冲高回落。
1、本周市场观点及多空因素分析
钢材：
利多因素：宏观利好频现，央行降息和公开市场操作释放资金利好市场，盘面预期向好，市场情绪向好，且专家呼吁联合减产，利好钢材市场；
利空因素：钢材库存增量较大，需求启动缓慢，而钢厂生产持续，特别是长流程钢厂减量有限，短流程钢厂也有复工，短期供大于求明显；另外盘面价格拉升之后套保资金跑步入场，钢价回调压力较大；
铁矿：
利多因素：海外铁矿石发运和到港减量，钢口库存下降，一季度仍有供给缺口，宏观利好，市场做多情绪持续，多头资金优势明显；
利空因素：铁矿利润较高，钢厂成材库存压力较大，钢厂减产呼声较高，铁矿石估值处于较高位置，钢厂补库较为谨慎；
煤焦：
利多因素：焦化厂焦煤库存和开工率偏低，钢厂需求仍在，随着高炉开工率提升，需求有望进一步攀升，且钢厂和港口库存下降，供给侧改革对焦炭去产能利好，价格支撑较大；
利空因素：煤矿复产较快，市场运输恢复，焦化厂库存压力较大，而成材库存大幅累积，产业链整体承压运行，煤焦价格偏弱；
整体来看：黑色系受宏观政策和市场预期利好影响，商品价格涨幅较大，铁矿石发运和到港较少，基本面较强，螺纹、热卷小幅反弹，煤焦开工回升，煤矿复产和交通恢复，价格承压，而钢材库存增幅较大，终端需求恢复仍缓，盘面估值偏高，短期乐观情绪难以支撑价格继续拉涨，短期静待估值回归；
2、黑色系商品价格及基本面走势回顾
上周受宏观利好，市场情绪偏向乐观，黑色系商品价格多数反弹，其中铁矿涨幅较大，周涨7.48%，领涨黑色系商品，螺纹、热卷涨超2%，而煤焦复工后价格承压，周跌近1%；现货价格指数涨跌分化，其中铁矿石价格指数涨超6%，焦炭涨超1%，螺纹和热卷价格指数小幅下跌；目前钢材库存涨超历史高位水平，短期还将继续积累，而上游生产逐渐恢复，钢厂减产不及预期，高库存将使价格短中期承压；央行降低利率和积极的财政政策更倾向于企业救助和扶持，对房地产仍为住房不炒的态度，那么中长期来看，房地产市场将面临产业出清，基建托底但难有大幅拉动空间，对钢材需求增加有限；短期市场仍需关注疫情变化，同时终端企业复工和钢厂减产对各品种影响至关重要。
黑色商品期现价格周度变化情况
数据来源：钢联数据
2.1、钢材库存同比大幅增加，短期供大于求仍将延续
上周钢材期现价格走势分化，盘面拉涨情绪高涨，现货价格继续下行，目前上海市场螺纹钢HRB20mm均价为3450元/吨，低于主力合约收盘价3485元/吨，相差-35元/吨，热卷现货和期货相差36元/吨；从目前市场基本面来看，螺纹钢周产量为248.38万吨，环比下降15.77万吨，长流程钢厂继续扩大检修和不饱和生产，而钢厂库存和社会库存环比继续大增91.05万吨和137.96万吨，总库存同比高544.11万吨；热卷产量为328.03万吨，环比下降4.86万吨，热卷减量力度不大，总库存环比增加58.12万吨，同比增加152万吨；目前终端需求随着疫情防控和交通受阻而延迟，建筑工程复工将继续延后，工人到位严重不足，上下游资金流面临压力，总体需求将顺延至3月中下旬甚至4月，短期供大于求压力明显，钢价冲高回落风险较大。
螺纹、热卷产业数据变化情况
数据来源：钢联数据
2.2、铁矿石价格延续大涨，到港和库存继续下降
上周铁矿石期现价格延续反弹上行，主要是宏观政策利好，叠加到港和库存下降，以及钢厂减产力度不及预期；从基本面数据来看，四大矿山铁矿石发运量和国产铁精粉量继续下降，铁矿石到港量与上周基本持平，位于同期低位，贸易商日均成交量大幅下降，疏港量小幅增加，钢厂日均消耗量下降，钢厂库存和港口铁矿石库存均下降；从近期铁矿石消耗量来看，钢厂减产幅度不大，钢厂补库需求一般，而钢材库存大幅增加，钢材供大于求明显，钢厂减产势在必行，否则上半年钢材库存难以顺利消化，所以铁矿石需求增长有限，铁矿石期现价格估值偏高，短期或迎来估值回归。
数据来源：钢联数据
2.3、煤焦复产复工加速，盘面价格弱势回调
上周煤焦盘面价格弱势回调，现货价格指数仍然偏强，焦煤价格指数涨超1%，焦化厂开工增加，交通运输恢复，煤焦价格偏弱运行；从基本面数据来看，焦化厂焦煤库存微增，开工率见底回升，焦炭库存微降，但同比偏高，钢厂焦炭库存变化不大，总库存环比下降，焦化厂利率小幅微降；从产业链供需变化来看，煤焦供需情况相对偏好，焦企压力不大，而钢厂成材库存偏高，流动性不高，减产力度不大，短期面临压力，煤焦价格将有成材价格变化传到，短期仍面临回调压力。
数据来源：钢联数据
3、本周结论及品种强弱预测
上周受宏观政策和市场资金推动，黑色系商品多数上涨，其中铁矿石到港下降和补库预期导致期现价格大涨，螺纹、热卷随之上行，市场做多情绪高涨，但钢材库存累积超往年同期水平，终端需求仍将延后，基本面数据偏差，煤焦复产复工加速，交通运输恢复，价格承压下行。上周盘面价格驱动因素依次为：宏观经济>市场情绪>突发事件>产业数据；商品强弱依次为：铁矿石>螺纹>热卷>焦炭>焦煤。
本周随着企业复产复工的推进，市场开始逐步恢复，但终端需求仍面临人员、资金和运输等问题，钢材库存将继续增加，超出往年高点水平；宏观政策对房地产提振有限，上半年钢材需求将有减量，而钢厂生产面临压力，那么原料端需求增长空间有限，铁矿石和焦炭价格将进入震荡回调走势，谨防本周黑色系商品冲高回落。盘面价格驱动因素依次为：产业数据>市场情绪>宏观经济>突发事件；预计商品强弱依次为： 热卷>螺纹>铁矿>焦煤>焦炭
风险提示：下游企业复工加速，钢厂减产不及预期；宏观经济变化反复；