概要：上周受海外疫情扩散和市场情绪转变，黑色系商品价格大幅下跌，盘面交易从预期转向现实，产业链整体供大于求，价格面临二次探底；从目前终端企业复产复工情况来看，其节奏仍然偏慢于上游企业，而钢厂减产力度不足，成材大幅累积，五大品种总库存高出历史高点1000多万吨，上半年去库压力较大，在需求没有明显好转之前，钢价下行压力较大，且受海外疫情影响，卷螺预期强弱转变；本周钢厂高炉和轧线检修增多，原料需求转弱，整体黑色系商品下行压力仍然较大。
1、本周市场观点及多空因素分析
钢材：
利多因素：各地企业复产复工加速，基建项目大规模启动，宏观政策支撑较为强劲；钢厂主动减产检修，钢材产量继续下降，市场预期较好和有低价抄底者进场；
利空因素：市场情绪转变，宏观利好转向现实库存压力，钢材库存超历史最高值1000万吨，供给减量有限，中长期去库压力较大，价格仍在下行通道；
铁矿：
利多因素：铁矿石需求仍在，钢厂库存继续下降，部分厂家有低价补库，日耗量、疏港量等指标向好，港口总库存继续下降，近期铁矿石供需情况压力不大；
利空因素：外围市场疫情恶化，海外铁矿石需求转弱，中国市场供应或有增加；国内钢厂成材库存爆仓，减产降低炉料配比意愿增强，铁矿石需求转弱，矿价有进一步下行压力；
煤焦：
利多因素：目前焦化厂焦煤库存偏低，开工率大幅提高，焦煤仍有支撑；焦化厂焦炭库存和港口库存下降；另外，4月份之前焦化去产能仍有预期；
利空因素：煤矿复工较快，煤焦开工率提高，焦化厂焦炭库存仍高；钢厂成材压力较大，高炉生产有减产迹象，价格支撑较弱；
整体来看：黑色系产业链基本面偏弱，成材库存压力较大，随着疫情防控和企业复产复工加快，市场供大于求明显，钢厂减产检修迹象增强；随着疫情在国外爆发，市场情绪有所转变，盘面由宏观预期转向现实压力，短期市场仍有向下压力；
2、黑色系商品价格及基本面走势回顾
上周黑色系商品弱势下行，其中铁矿石期现货价格大幅下行，盘面周跌8.73%，螺纹、焦炭跌超4%，热卷、硅锰跌3%，黑色系商品盘面估值回归，下跌通道打开；原料价格指数多数下行，铁矿价格指数跌超7%，硅锰跌超4%，焦炭、硅铁跌超2%，仅焦煤价格指数微涨；钢材现货价格指数跌幅不一，现货价格相对抗跌，随着市场交易从预期转向现实，部分市场价格反弹之后面临再次回落；从钢厂生产情况来看，热卷产量降幅不大，未来降产空间明显，螺纹产量继续下降空间不大，本周钢厂高炉检修增加，电炉复产缓慢，原料需求将有下降，黑色系商品价格将继续弱势下行。
黑色商品期现价格周度变化情况
数据来源：钢联数据
2.1、钢材降产增库延续，价格仍有下行空间
上周盘面钢材价格大幅下挫，螺纹跌超4%，主力合约收至3335元/吨，热卷跌超3%，钢材供需基本面偏弱，钢厂延续减产增库格局；从螺纹开工率和产能利用率来看，生产强度大幅减弱，同比下降18%，周产量241.43万吨，同比下降83.22万吨，但库存增幅更为明显，厂库较去年同期高一倍，社库增量超250万吨；热卷开工率保持89%，但产能利用率下降，产量降幅不大，随着库存压力增大，降产将势在必行；另外，从卷螺差变化来看，热卷仍然较强，但随着海外疫情扩散，产成品出口将受影响，作为原料的热卷需求将受压制，价格估值偏高；从远期合约来看，螺纹10合约偏强，热卷10合约偏弱，两者预期表现明显；目前终端企业需求尚未恢复，库存累积仍将继续，3月中上旬增库压力较大，钢价开启二次探底。
螺纹、热卷产业数据变化情况
数据来源：钢联数据
2.2、铁矿石价格估值回归，海外市场压力较大
上周铁矿石期现价格大幅下行，盘面主力合约收跌至616.5元/吨，市场情绪转弱；从基本面数据来看，四大矿山发运量提升，到港量环比增加，国产精矿略有下降，而钢厂需求保持尚好，疏港量、日耗环比增加，钢厂库存环比变化不大，港口库存小幅下降，总体供需水平保持良好；目前市场情绪转弱主要是海外疫情爆发，对日韩、欧洲铁矿石需求相对悲观，那么发运至中国的量将有所提升，3月份港口库存大概率处于积累状态，且目前钢厂盈利水平下降，铁矿石高低品价差收缩，钢厂有调整矿石配比的迹象，对中短期铁矿需求较为利空。
数据来源：钢联数据
2.3、煤焦企业复工较快，焦炭下跌节奏开启
上周煤焦盘面价格弱势回调，焦炭主力合约跌超4%，现货价格指数微跌，焦煤涨跌不大；从基本面数据来看，焦化厂开工率大幅提升，焦煤库存增加，说明煤焦企业复产复工较快，交通运输恢复后，焦化厂库存下降，钢厂和港口焦炭库存均有增加；钢厂原料需求缓解，同时面对成材压力，焦炭已经开始第一轮下跌，50元/吨，预计本次下跌共2-3轮，累计跌幅150元/吨；目前焦化厂利润降至100元/吨附近，港口仓单成本相对盘面有小幅贴水，3月焦炭现货价格面临几轮下跌，盘面仍有下跌空间，但谨防市场炒作4月去产能而拉涨。
数据来源：钢联数据
3、本周结论及品种强弱预测
上周受海外疫情爆发和市场情绪转变影响，黑色系商品大幅下挫，其中铁矿石跌幅较大，螺纹、焦炭、热卷和焦煤跌幅不一，市场交易从预期转向现实，钢材库存大幅累积，五大品种库存同比历史高点多1070万吨，后期去库压力较大，另外，钢厂减产力度不足，去库压力又将延后，市场整体转弱。上周盘面价格驱动因素依次为：突发事件>市场情绪>产业数据>宏观经济；商品强弱依次为：焦煤>热卷>焦炭>螺纹>铁矿。
本周随着市场风向转变，钢材价格面临二次探底，市场基本面压力较大，终端企业复产复工慢于上游企业，成材库存将继续累积，钢厂高炉和轧线检修增多，原料需求减弱，产业链整体面临供大于求压力，商品价格将继续弱势下行。盘面价格驱动因素依次为：产业数据>市场情绪>突发事件>宏观经济；预计商品强弱依次为：焦煤>焦炭>铁矿>螺纹>热卷
后期关注点：
a、钢厂生产情况（是否有明显减产）；
b、终端企业复工情况（实际产能利用率）；
c、贸易商、钢厂资金情况（近期资金压力明显）；
d、疫情发展情况（有没有疫苗，欧洲、日韩是否能积极控制住，以及对贸易和经济的影响）；
风险提示：钢厂减产不及预期，下游企业复工加速；宏观经济变化反复；