一、宏观综述
1、制造业景气综述
根据国家统计局发布的中国制造业采购经理指数，10月份PMI指数为51.4%，虽比上月微落0.1个百分点，但自3月份以来始终保持在临界点之上，已连续8个月处于扩张区间，制造业总体持续回暖。
（1）供需矛盾持续缓解。10月PMI生产指标分项为53.9%，较上月小幅回落0.1个百分点，但仍位于临界点之上，制造业生产量持续增长。需求方面，新订单指数分项为52.8，与上月持平，新出口订单较9月提升0.2个百分点，制造业需求稳步恢复，外需强于内需，供需矛盾得到进一步缓解。
（2）进出口指数在荣枯线以上同步回升。本月新出口订单指数和进口指数为51.0%和50.8%，分别高于上月0.2和0.4个百分点，均连续两个月位于扩张区间，主要是稳外贸稳外资政策效应持续显现，叠加近期世界主要经济体制造业恢复性改善，我国进出口进一步回暖。但近期海外疫情二度爆发，德发两国开始第二次全国封城，或将影响我国制造业进出口环节。
（3）需求显著改善，库存指数回落。原材料库存指数为48%，较上月下降0.5个百分点，产成品库存指数为44.9%，较9月大幅回落3.5个百分点，在连续多月去库趋缓之后出现加速，需求端明显改善，复苏步伐加快，制造业将要进入主动补库周期。
（4）价格指数上升，企业信心增强。10月原材料购进价格指数和出厂价格指数为58.8%和53.2%，分别高于上月0.3和0.7个百分点，出厂价格提升幅度大于原材料价格，表明需求进一步走强，企业盈利面临好转。生产经营活动预期指数为59.3%，较上月上升0.6个百分点，企业对行业发展信心加快恢复。
图1：制造业PMI指数 数据来源：钢联数据
2、消费回暖延续
2020 年 9 月消费继续呈现回暖趋势，社会消费品零售总额同比增 3.3%，预期增 1.6%，8 月增 0.5%，增速提升有所加速。其中，商品零售同比增长 4.1%，较2020 年 8 月的 1.5%提升 2.6 个百分点；餐饮零售收入同比下降 2.9%，较 2020 年8 月降幅收窄 4.1 个百分点。
从分项指标上来看，多类品类增速均有明显回升。粮油食品、饮料、烟酒、日用品、化妆品、黄金珠宝保持较高增长，纺织服装增速提升，家电、家具、通讯器材、石油制品类消费同比仍为负增长。
图2：分行业商品零售额同比增速 数据来源：钢联数据
3、社会融资维持高位
9月社会融资规模增量为34772 亿元，同比多增 9630 亿元，280.1 万亿元，同比增长 13.5%，相比上月小幅提升 0.2 个百分点。从细分项增速来看，9 月份社融成分中人民币贷款同比增速为 13.2%，相比上月略有下滑；企业债券同比增速为 20.6%，相比上月略有下滑，政府债券与非金融企业境内股票融资同比增速分别为 20.2%和 10.0%，相比上月提升了 1.5%和 1.1%；未贴现银行承兑汇票同比增速为 18.7%，较上月继续大幅提升，表明其对社融增速的提升作用持续加大；委托贷款和信托贷款同比增速分别为-5.1%和-8.5%，跌幅相较上月小幅扩大，反映出地产表外融资政策的收紧。
图3：社会融资规模 数据来源：钢联数据
二、下游终端及原料市场
表1：行业数据对比 数据来源：钢联数据
表2：原料市场数据对比 数据来源：钢联数据
1、钢结构行业面临季节性走弱，根据Mysteel调研，截至10月31日，钢结构行业样本企业原料日耗月环比减少14.57%，原料库存月环比减少10.85%，与之相对的板带、型钢及中板原材料需求有所减弱。
9月房地产开发指标均出现下滑，房屋新开工面积当月同比转为负数，较8月下降4.3个百分点，房屋新开工面积明显放缓。房屋施工面积1-9月累计同比为3.1%，增速较上月缩窄0.2个百分点。房屋竣工面积1-9月累计同比为-11.6%，累计同比降幅较8月扩大0.8个百分点。
图4：房地产开发指标 数据来源：钢联数据
三条红线的标准划分后，房企资金收紧，拿地面积同比减少，土地市场持续降温。房地产土地购置面积1-9月累计同比降至-2.87%，降幅较上月扩大0.51个百分点。但在推盘放量，降价促销的措施下，9月房企销售仍表现亮眼，销售面积当月同比为7.3%。1-9月累计同比降至-1.8%。
图5：房地产拿地及销售指标 数据来源：钢联数据
尽管地产端降温明显，基建投资增速韧性犹在。国家统计局最新发布的数据显示，前三季度全国固定资产投资436530亿元，同比增长0.8%。其中，基础设施投资增长0.2%，增速年内首次由负转正。
综合来看，地产需求结构性下行压力增大，“三稳”及央行“三道红线“等政策倒逼行业去杠杆，拿地强度及开工增速同比下滑，基建领域资金仍较为充足，为下游用钢提供一定支撑，短期内钢材需求较为稳定。然而建筑淡季来临，整体的用钢需求将会逐步减弱，预计后期板带、型钢及中板原料市场将由强转弱。
2、工程机械行业强势依旧，根据Mysteel调研，截至10月31日，工程机械行业样本企业原料日耗月环比增加1.93%，原料库存月环比减少2.04%。
受基建地产需求拉动，今年工程机械增长显著，行业景气度始终超预期。2020年前三季度，挖掘机已实现总销售236508台，同比涨幅32%的好成绩。经过草根调查和市场研究，CME预估2020年10月挖掘机（含出口）销量有望达25300台，同比增速48%左右。全年挖机销量有望达30万台以上，同比增长30%以上。其中，国内市场预估销量22500台，同比增速51%左右；出口市场预估销量2800台，同比增速29%左右。
图6：挖掘机产销指标 数据来源：钢联数据
总体而言，随着国内经济恢复稳定增长，工程机械内需市场保持旺盛，全年呈现旺季很旺、淡季不淡的特征，挖掘机产销同比增速均高于去年同期，挖掘机销量有望保持高增长，预计十一月工程机械行业将继续维持良好经营状况。
3、汽车行业持续回暖，经销商库存压力犹在。10月我国宏观经济持续稳定复苏，汽车进入传统销售旺季，受益于厂家支持政策加大，双节促销效应带动，汽车市场持续向好，下游终端消费得到明显释放。中汽协数据显示，9月汽车销量创年内新高，完成256.5万辆，同比增长12.8%。中国汽车流通协会预测，11月销量将持续高位约190万台。
图7：中国汽车销量指标 数据来源：钢联数据
尽管车市延续向好，但经销商库存压力依旧较大。2020年10月31日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）显示，2020年10月汽车经销商库存预警指数为54.1%，较上月上升了0.1个百分点，较去年同期下降了8.3个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。根据Mysteel调研，截至10月31日，汽车行业样本企业原料日耗月环比减少7.22%，原料库存月环比增加1.52%，与之相对的工业棒材原料市场表现稳中偏弱。预计11月汽车行业销旺产弱，工业棒材市场需求减少。
图8：中国汽车经销商库存预警指数 数据来源：钢联数据
4、家电行业表现亮眼，持续复苏态势明显。截至10月31日，家电行业样本企业原料日耗月环比上升2.81%，原料库存月环比减少0.15%。冷镀原料市场日耗月环比上升3.87%，原料库存月环比减少0.37%，需求持续向好。
9月家用空调销量1020万台，同比增长5.04%，冰箱销量823万台，同比增长27.85%，洗衣机销量641万，同比增长7.64%，踩点销量1476万台，同比增长5.14%。在二次疫情的冲击下，海外供应链出现短缺，订单大幅向国内转移，出口降幅不断收窄，9月家电出口实现快速增长。当前国内疫情控制保持良好态势，预计内销需求将继续改善，冷镀需求维持高位。
图9：家电行业销量累计同比 数据来源：钢联数据
三、总结
整体来看，10月地产景气回落，制造业反弹，下游机械工程及家电行业表现依旧亮眼，呈现出产销两旺的态势，带动冷镀市场走强。但钢结构行业面临季节性走弱，下游采购节奏放缓，中板、型钢及板带原料市场将由强转弱。考虑到汽车经销商库存压力犹在，商家销售指标较高，预计11月汽车销量小幅回落，工业棒材市场稳中偏弱运行。