前言：正如前期所言，由于在供需失衡的格局下钢厂利润倒挂，进入8月以来板材类减产检修较多。期间虽然由于钢厂利润修复，铁水有复产增量趋势，但由于限电和原料价格较高限制了钢厂复产的节奏。对冷轧板卷而言，8月钢厂端无论是产量和产能利用率都处于较低水平，供应端的压力有所缓解。而同时8月下游端消费虽然也在缓慢回升，但当前下游制造业也处于传统淡季，消费回升亮点不足。对于短期趋势难言方向，围绕着成本的震荡结构显现。而上海市场由于受到疫情影响叠加疫情后消费淡季来临累积的库存高居难下，在库存高压状态下，整个8月上海市场冷轧板卷价格也是体现震荡结构。当前市场都在期待9月消费回升，所以进入9月份的消费验证或将是最大的变量。那么库存居高不下的上海市场冷轧板卷，9月还“行不行”呢？
一、供应方面
- 钢厂方面
8月25日据Mysteel监测的29家冷轧板卷生产企业中，本周开工率76.60%，周环比持平；钢厂产能利用率74.59%，周环比减少0.3%；钢厂周实际产量为75.50万吨，周环比减少0.31万吨；钢厂库存37.90万吨，周环比增加0.30万吨。从上图不难看出，今年8月冷轧板卷产量是大幅下降的。具体数据来看，2022年8月冷轧板卷周均产量约为77.48万吨/周，2022年7月周均产量约为83.8万吨/周，2021年8月约为82.61万吨/周。今年8月冷轧板卷环比下降约6.32万吨/周，同比下降5.13万吨/周。其主要原因为：由于在供需失衡的格局下钢厂利润倒挂，加之钢厂接单较差，使得部分钢厂8月主动减产检修来缓解市场压力。对于9月供应端而言，首先当前钢厂生产利润得到改善，各大钢厂为了现金流和订单，降价“抢单”意愿较强，其接单尚可。综合来看，伴随着部分钢厂8月检修的结束，9月冷轧板卷产量或将有所回升，但由于当前冷热价差在400-450元/吨，制约了部分钢厂增产，9月产量回升或将有限。
2.库存方面
据Mysteel 8月25日本网监测29个城市库存，本周冷轧板卷社会库存216.21万吨，周环比减少0.55万吨，月环比减少6.87万吨，年同比（公历）增加31.50万吨，年同比（农历）增加32.14万吨。由上图也不难看出，冷轧板卷今年库存高居不下，库存压力突出。
从具体区域来看，华东区域库存压力突出。据Mysteel 8月25日本网监测29个城市库存，华东区域本周社会库存为116.41万吨，周环比减少0.69万吨，月环比减少2.61万吨，年同比（公历）增加14.26万吨，年同比（农历）增加13.85万吨。其中华东区域的压力主要集中在上海市场和宁波市场。据Mysteel 8月25日本网监测本网所盘上海全体仓库冷轧79.4万吨，周环比减少0.18万吨。年同比（公历）增加6.45万吨，年同比（农历）增加6.8万吨。据本网所盘宁波市场样本内仓库冷轧14.60万吨，周环比减少0.25万吨。年同比（公历）增加5.68万吨，年同比（农历）增加5.7万吨。由此不难看出，上海市场库存压力较为突出。其主要原因是，本来今年下游消费同比都是处于下滑状态，加上上海市场上半年由于受到疫情影响叠加疫情后消费淡季来临累积的库存高居难下。原本上海市场和宁波市场就是华东区域最大的两个流通市场，之前上海市场受疫情影响资源不能进入，商家把部分资源转到了宁波市场。综合导致上海和宁波两个市场的库存高居难下。
二、需求方面
冷轧板卷主要消费行业是汽车领域、家电领域和五金制造行业，其他下游行业的总用量占比较低。据Mysteel的最新调研，9月汽车企业和家电企业接单量环比都有小幅回升，可是同比接单量下滑较多。
汽车领域：在上海疫情得要有效控制之后，叠加各项优惠政策频出，消费集中，导致汽车领域在6月表现亮眼7月表现不俗。8月11日，中国汽车工业协会发布数据显示，7月汽车产销分别完成245.5万辆和242万辆，同比分别增长31.5%和29.7%，环比分别下降1.8%和3.3%。1-7月，汽车产销分别完成1457.1万辆和1447.7万辆，产量同比增长0.8%，销量同比下降2%。一般大部分汽车厂8月都会放高温假，2021年8月汽车产销也是低基数。今年8月份由于高温限电，汽车厂放高温假的较多，加上消费降级等因素，8月汽车产销量受到部分制约。据Mysteel最新调研的汽车企业和汽配企业，随着高温和限电的结束，9月接单量环比增加约15%，而同比均大幅下滑。其主要原因还是，8月份产销基数较低。而政策性刺激的汽车消费边际收益也在逐步减弱，高油价和消费降级的负反馈在逐步显现。
家电领域：据国家统计局数据显示，2022年7月中国空调产量1829.9万台，同比增长0.6%；1-7月累计产量14078.8万台，同比增长1.1%。7月全国冰箱产量728.8万台，同比下降2.1%；1-7月累计产量4881.7万台，同比下降5.9%。7月全国洗衣机产量657.7万台，同比增长5.6%；1-7月累计产量4769万台，同比下降2.9%。7月全国彩电产量1650万台，同比增长25.6%；1-7月累计产量10636.4万台，同比增长8.5%。家电领域今年除空调外，均呈现下滑趋势。其主要原因是，去年由于疫情美联储开启货币宽松的闸门，导致国外消费较热出口激增，导致去年整体基数较高。今年美联储加息货币收紧，加之欧美受通胀过高的影响，消费热情大幅下降。而国内虽然消费韧性尚存，但房地产行业的不景气对家电行业的负反馈或将逐步显现。据Mysteel最新调研的家电企业，9月份的接单量环比增加约10%，大部分企业接单量同比持平或下降10%-20%。
总而言之，随着高温结束，传统消费旺季“金九”的到来，作为冷轧两大主力消费汽车行业和家电行业消费环比都将有所改善，同比或将不及预期。
三、成本方面
铁矿方面，8月份随着多数钢厂扭亏为盈，钢厂高炉大片复产，铁水产量恢复明显，通过减产的形式也缓解了成材的高库存压力。而且在这一轮减产过后，1-7月份国内铁水产量同比减量已经达到了3040万吨。现阶段中，成材库存已经降到低位，在短期钢厂利润得到保证的前提下，其他区域钢厂或会出现短暂增产动力。但由于9月份的下游需求还是存在很大的不确定性，增产动力或将有限。那么9月、10月铁水可能会保持日均224-233万吨的水平。那么对原料需求存有继续回升的可能性。9月份因为生铁产量继续恢复影响，铁矿石供需缺口或有扩大，港口出现降库趋势。到10月份，港口铁矿将进入新一轮增长环节当中，以及国内矿进入同比全速增量过程中，短期的供应缺口得以弥补，且港口库存再次向累库方向前进。
“双焦”方面，伴随着焦炭第二轮提涨落地，当前市场焦炭估值，3000元/吨。由于欧洲天然气资源紧张，欧洲重新启动化石能源发电，导致欧洲对煤的需求增加。国内由于极端高温持续不断直接导致居民用电激增，然而枯水致使水电站发电效率大幅度降低，部分水电站彻底停摆，水电力供应缺口初步显现。这些都对煤的影响较大。短期钢厂复产所采购的意愿尚存，可用天数偏低的情况下，这部分支撑体现的较为明显。短期对“双焦”估值支撑力度较强。这部分需要到9月份天气缓和，外加印尼进口量逐步增加后才会有所缓解，所以就9月份的预期看，“双焦”成本前高后低的趋势依然存在，短期支撑尚在。
四、宏观方面
国际方面，当地时间8月26日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，表示美国将继续采取措施“强力”抗击通胀，但同时警告称强力的加息措施将为美国家庭和企业带来“痛苦”。鲍威尔的讲话显示，未来几个月，美联储可能仍会大幅加息，这可能会令投资者失望，他们原本希望美联储能在今年晚些时候缓和加息。这表明美联储仍然不会停止加息的操作，外部流动性将继续呈现明显收紧状态，资产价值或将继续受到冲击。
国内方面，7月份人民币贷款增加6790亿元，同比减少4042亿元；社会融资规模增量为7561亿元，同比减少3191亿元；广义货币(M2)余额257.81万亿元，同比增长12%。7月末，广义货币（M2）、狭义货币（M1）同比分别增长12%、6.7%，增速分别比上月末高0.6个、0.9个百分点。从同比来看，M2增速创逾6年新高，M1创2021年4月以来新高。这说明资金在银行间打转，市场融资需求下降，宏观经济数据回落。7月，制造业采购经理人指数（PMI）重回临界值之下，录得49.0%，比上月下降1.2个百分点；社会零售总额同比增长2.7%，比上月回落0.4个百分点；规模以上工业增加值同比上涨3.8%，比上月下降0.1个百分点。广义货币高增长，财政政策也发力，然而社融却不及预期，说明市场融资需求萎缩，资产负债表衰退明显。在货币和财政大举扩张之下，个人、企业、地方政府跟进意愿不足，乘数效应尚未出现。同时也反映了，宽货币向宽信用的传导转换仍然较为不畅。
五、总结
就9月上海市场冷轧板卷而言，伴随着部分钢厂检修结束和钢厂生产利润改善，供应端产量将环比小幅回升。同时随着高温结束，传统消费旺季“金九”的到来，作为冷轧两大主力消费汽车行业和家电行业消费环比都将有所改善。叠加当前上海市场高库存的压力下，供需矛盾或将继续累积。而当前在9月份消费的真伪还未得到验证期间，短期继续博弈，围绕着成本震荡结构将继续体现，而供给增减给现货带来的高波动节奏会继续维持。
在9月份需要关注的主要4个点在于：1、供应端钢厂检修量是否会继续增加，又或是钢厂复产节奏。2、钢厂利润。3、冷轧板卷库存去化如何。4、冷热价差。
尾声，说到这里笔者想起了福尔摩斯和华生之间一段关于看和观察的对话——华生只看到了楼梯，而福尔摩斯却观察到了楼梯有17级的台阶。