前言：正如上期（Mysteel：上海冷轧板卷还“行不行”）所言，9月上海市场冷轧板卷，在消费的真伪还未得到验证期间，短期继续博弈，整个9月份围绕着成本震荡结构继续体现。伴随着部分钢厂检修结束和钢厂生产利润改善，供应端产量将环比小幅回升。同时随着高温结束，传统消费旺季“金九”的到来，作为冷轧两大主力消费汽车行业和家电行业消费环比都有所改善。整个9月上海冷轧板卷库存持续去化，库存结构分化显现，供需矛盾得到有效的缓解，供需弱平衡状态显现。那这是否代表9月消费真伪被有效的验证，进入10月份后供需失衡的危险能够消散，上海冷轧板卷“又行”了？
一、供应方面
1、钢厂方面
9月22日据Mysteel监测的29家冷轧板卷生产企业中，本周开工率82.98%，周环比持平；钢厂产能利用率78.48%，周环比增加0.24%；钢厂周实际产量为79.44万吨，周环比增加0.25万吨；钢厂库存35.76万吨，周环比减少0.04万吨。从上图不难看出，今年8月冷轧板卷产量是大幅下降，而进入9月钢厂产量回升明显。具体数据来看，2022年8月冷轧板卷周均产量约为76.0万吨/周，2022年9月周均产量约为79.18万吨/周，2021月周均产量约为79.2万吨/周。今年9月冷轧板卷环比回升3.18万吨/周，同比基本上处于持平状态。其主要原因为：由于在7-8月供需失衡的格局下钢厂利润倒挂，加之钢厂接单较差，使得部分钢厂8月主动减产检修来缓解市场压力。对于9月供应端而言，首先当前钢厂生产利润得到改善，各大钢厂为了现金流和订单，降价“抢单”意愿较强，其接单尚可。但由于原料端的偏强势，钢厂利润处于盈亏边缘，加之当前冷热价差在400-450元/吨，制约了部分钢厂增产，使得钢企其9月复产动力有限。而进入10月，据钢厂反馈，其接单尚可尤其是品种汽车钢，并且其当前利润仍然处于盈亏边缘。那么大概率10月份冷轧周均或将环比持平或将继续小幅回升，周均产量约为80万吨/周。然而去年10月由于能耗双控和行政限产等因素，冷轧板卷周均保持较低水平约为76.16万吨/周。综合来看，预计10月冷轧板卷产量无论是环比还是同比都将小幅增产。
2、库存方面
据Mysteel 9月22日本网监测29个城市库存，本周冷轧板卷社会库存207.87万吨，周环比减少4.44万吨，月环比减少8.34万吨，年同比（公历）增加24.03万吨，年同比（农历）增加16.01万吨。由上图也不难看出，9月冷轧库存去化趋势较为明显，但整体来看当前全国冷轧板卷库存仍然是高居不下，库存去化的压力尚且存在。
从具体分区域来看，据Mysteel 9月22日本网监测29个城市库存，华东区域本周社会库存为112.78万吨，周环比减少2.3万吨，月环比减少3.63万吨，年同比（公历）增加11.83万吨，年同比（农历）增加10.57万吨。其中华东区域的压力主要集中在上海市场和宁波市场。据Mysteel 9月22日本网监测本网所盘上海全体仓库冷轧75.85万吨，周环比减少1.4万吨，月环比减少3.55万吨。年同比（公历）增加4.3万吨，年同比（农历）增加2.9万吨。不难看出8月供应端的减量加之9月消费端回升，综合导致整个9月上海市场库存去化较为明显，供需矛盾得到有效的缓解。据商家反馈，上海市场冷轧库存出现品种分化，当前上海冷轧库存以品种汽车钢为主。其中主要原因是，钢企生产品种钢利润稍微高一些，加之近几个月以来汽车行业消费表现亮眼，钢企品种钢接单也不错，综合导致钢企偏向生产品种钢，使得当前上海市场库存结构分化显现。汽车行业本就是冷轧板卷最主要的消费下游，也是近几个表现最为亮眼的，库存中品种钢比例偏重本就是合理正常表现。综合来看，仍然掩盖不了，上海冷轧板卷库存去化压力依旧尚存的事实。
二、需求方面
冷轧板卷主要消费行业是汽车领域、家电领域和五金制造行业，其他下游行业的总用量占比较低。据Mysteel的最新调研下游企业，10月汽车企业和家电企业接单量无论环比还是同比都呈现持平或小幅下滑的趋势。
汽车领域：据中国汽车工业协会最新发布数据显示，8月，全国汽车产销分别完成239.5万辆和238.3万辆，同比分别增长38.3%和32.1%；环比继续下降2%。1-8月，汽车累计产销分别完成1696.7万辆和1686.0万辆，同比分别增长4.8%和1.7%，实现二季度以来的首次产销双增长。在上海解封之后叠加今年以来连续出台了一系列刺激政策，尤其是针对汽车产业推出了一揽子促消费、稳增长的利好政策，对进一步助力汽车产业平稳增长起到了较强的推动作用。汽车产销在今年6月达到高点之后，7-8月产销冲高回落。政策性刺激的汽车消费边际收益也在逐步减弱，高油价和消费降级的负反馈在逐步显现。9月汽车4s店补库动力尚且存在，由于去年9月产量基数较低，所以9月汽车产销或将仍然呈现环比小幅下滑同比继续呈现增长态势。据Mysteel最新调研的汽车企业和汽配企业，新能源车企表现仍然尚可，由于基数较低10月接单量无论同比还是环比仍然小幅增长。而其他传统车企表现不佳，然而去年10月汽车产销基数较高，所以大部分车企接单量环比持平或者同比都呈小幅下滑态势。综合来看，预计10月汽车产销或将小幅下滑，但仍然会维持高景气，表现仍然可期。
关于汽车“芯片”的问题：芯片打压已经不是新闻了，但这一次英伟达A100芯片被限制，还是着实给我国汽车产业制造了些焦虑。这次被限的英伟达 A100和AMD MI100都不是车端芯片，而是采用7nm制程的高端GPU芯片，主要采购对象是科研机构和互联网大厂，但许多车企会向阿里、百度等云计算大厂购买计算服务，因此也间接受伤。虽然A100被禁暂时只是皮肉伤，但也让忧虑情绪在行业中蔓延：在地缘政治摩擦不断，美国制裁不停的当下，汽车芯片真的安全吗？车规级的存在成倍地放大了国内外汽车芯片的差距，导致的结果就是，中国汽车芯片的国产化率只有不到5%，尤其是传统的MCU领域，国产化率低至1%，低于IGBT和存储芯片的8%，且主要是用在中低端的车身控制上，而在跟功能安全强相关的发动机、底盘系统MCU领域，国内几乎是一片空白。“芯片”安全也是在我国汽车产业头上有一把达摩克里斯之剑始终高悬着。
家电领域：据国家统计局数据显示，2022年8月空调产量为1607.2万台，同比增长6.1%；冰箱产量为702.3万台，同比下降5.5%；洗衣机产量为690.5万台，同比增长2.5%；彩电产量1802.1万台，同比增长16.5%。8月份受极端高温天气、去年同期低基数影响，8月家电销量有所好转，根据产业在线统计，8月份空调销量同比增长10.58%，其中内销增长20.03%，出口下降8.58%。冰箱、洗衣整体需求表现无亮点。家电领域今年除空调外，均呈现下滑趋势。进入十月高温结束后，空调产销将环比下滑较多。虽然国内“双十一”购物节和国外“黑五”等购物节即将到来，而国内市场虽然消费韧性尚存，但房地产行业的不景气和消费降级等对家电行业的负反馈或将继续显现。国外市场美联储加息货币持续收紧，加之欧美受通胀过高能源价格居高不下的影响，国外市场消费者的热情大幅被削减。据Mysteel最新调研的家电企业，10月份的大部分家电企业接单量环比同比都是呈现持平或者小幅下滑。加之去年10月家电基数并不高，所以综合来看，家电行业景气度仍然不高。
总而言之，进入10月，作为冷轧两大主力消费汽车行业和家电行业消费环比和同比或将不及预期。
三、宏观方面
国际方面，北京时间9月22日周四凌晨2点，“靴子”终于落地，美联储公布9月利率决议，宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间推至3%-3.25%。这是美联储连续三次大幅加息75个基点，过去6个月5次加息累计300个基点，创下美联储近40多年来最激进的加息纪录。利率决议公布后，美元指数再创新高，盘中升至111.73；非美元货币纷纷跌入历史性低位：英镑兑美元跌触1.1236，创1985年以来新低；欧元兑美元跌触0.9813，为2002年以来新低；离岸人民币跌破7.1关口，触及7.102。鲍威尔反复强调，“美联储当前的首要任务是将通胀降至2%目标”。这表明美联储降通胀目的不达到仍然不会停止加息的操作，外部流动性将继续呈现明显收紧状态，美元指数持续走强，商品价格继续承压回落。而当地时间9月8日，欧洲央行管委会会议决定大幅加息75个基点，这是欧元和欧洲央行诞生以来最大规模的加息举措。当前欧洲经济正在遭遇由能源危机和美元紧缩的双重冲击。由于俄乌冲突，欧元区能源和食品价格持续飙升，通胀高企。进入下半年，欧元区经济持续下滑，连续跑输美国。欧元区8月综合PMI终值48.9，预期49.2，初值49.2；制造业PMI为49.5，较上月下降0.6个百分点，连续7个月环比下降。当前俄乌局势仍未有较大的改善，欧洲能源问题仍然较为尖锐：10月入冬后，优先保障民生能源，工业能源紧张矛盾再度凸显，或将出现供应消费共振衰退。
国内方面，根据人民银行9月10日公布的金融统计数据显示，8月信贷同比小幅下降，新增社融有所回落。8月信贷投放规模符合预期，其中企业中长期贷款连续两个月少增，这反映出在严监管及生产成本压力攀升下，实体经济融资需求有所减弱。社融增速有所回落，主要是由于去年同期政府债券净融资额基数较高，其次是信托贷款及未贴现的银行承兑汇票的拖累。流动性方面，地方债加速发行叠加企业短期贷款疲弱，8月M2、M1增速双双下滑。8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，低于临界点。这也说明市场融资需求萎缩，企业扩张意愿不强，资产负债表衰退明显。8月我国CPI由上月上涨0.5%转为下降0.1%。其中，食品价格上涨0.5%，涨幅比上月回落2.5个百分点。数据表明国内cpi并不高，这表明国内物价较为稳定通胀压力并不大。其主要原因是，房地产下行后国内居民资产价值收缩，加之疫情封控等不确定因素，导致国内居民整体消费意愿降低。这部分负反馈到企业，叠加企业利润不高，企业加杠杆扩张意愿不强。根据国家外汇管理局发布的最新外汇储备规模数据显示，截至今年8月末，中国外汇储备规模为30549亿美元，比7月末下降492亿美元，降幅为1.58%。当前我国外汇整体规模并不高，地产行业10月份债务到期也是一个小高峰，国际上货币政策持续收紧美元指数走高，资本外流的压力增加，从而外汇规模面临减少压力，央行缩表将制约我国央行的的扩表和增加基础货币的能力。综合来看，人民币仍然面临较大对外贬值的压力。
四、总结
整个9月，上海冷轧板卷由于8月的供应端的减量，9月产量和消费的共同回升，整个9月库存得到有效的去化，当前整体呈现弱平衡的状态。临近国庆小长假，节前和节后的下游补库需求仍然存在，被动去库导致价格高点出现。而9-10月的供应端的产量持续回升，和之后消费下滑趋势显现，供需矛盾或将继续累积。成材消费不及预期后，钢企利润继续被压缩，其负反馈到原料端后，成本支撑或将进一步减弱。短期需要关注的几点：1.钢厂接单和生产情况；2.钢企利润；3.冷热价差的扩大。
尾声：信息茧房意思是指：人们的信息领域会不自觉地被自己的爱好所引导，从而将自己的生活固定于，像蚕茧一样的“茧房”现象。作茧只能自缚，破茧才能成蝶。