Mysteel：强预期带动期螺补涨，冬储库存逢高套保

12月，进入钢市的淡季，却如夏日般“火热”,期螺超预期强势反弹，带动现货价格持续走高。受疫情影响，基本面没有明显好转，下游工地需求量减少，市场提前累库，钢市却淡季不淡。市场从最开始的，铁矿、煤焦等原料价格反弹带动成材走强的逻辑转变到，对明年春季行情看好的预期逻辑上，所谓”强预期、弱现实“仍在续写。中央经济会议提振市场信心，强调明年的核心工作是扩大内需，注重扩大居民消费，托底房地产。面对钢材市场提前累库的情况，规避库存风险尤为重要，下面小编结合期货工具和当前几个基差模型，阐述主要的操作机会。

螺纹正套操作机会

节前宏观利好政策持续释放，期螺也最高反弹至4149点，春节前期螺高位震荡。随着疫情在全国范围的扩散，现货市场也提前进入有价无市的被动冬储阶段。在低产量、钢厂低库存的结构下，随着钢厂成本增加，钢厂挺价意愿加强，现货市场即使调整，幅度也极为有限。

从周度供需数据来看，五大品种产量920.48万吨，环比下降23.38万吨，从近四年产量数据看，今年略高于产量最低的2021年，处于偏低水平；五大品种总库存1282.55万吨，环比上升17.13万吨，其中2019年库存最低，今年第二低，但近三年同期库存差距较小；五大品种的消费量903.35万吨，是近四年最差的。全国螺纹产量环比下降7.99万吨，钢厂铁水向盈利略好的板材转移，全国螺纹消费量环比下降32.16万吨，也是近四年最差的。

展望一季度，现货端仍将面临由房地产尚未企稳带来的建筑行业钢材需求疲弱的风险，加上节前提前累库，钢价运行至相对高位，各种对节后市场的利好预期充分体现，节后一旦不能如期复工，现货市场将承受较大的压力。

整体来看，节前期螺炒作预期过高，节后现货市场仍有不确定性，冬储库存也需要做一定保护。这里以北京市场为例，见上图，从2022年全年期螺与北京建材价格的基差情况，峰值都是在150-200附近，可以考虑在期螺升水150左右逢高正套，规避库存风险。

盘面钢厂利润回升中

期螺盘面利润模型看，2022全年都处于大的回落周期，11月盘面利润已经跌至零轴之下，与现货市场钢厂利润较为贴近。市场从最开始的，铁矿、煤焦等原料价格反弹带动成材走强的逻辑转变到，对明年春季行情看好的预期逻辑上，盘面利润开始回升，截止发稿时，盘面利润升至162。

钢厂螺纹产量维持偏低水平，厂库处于四年来同期最低，库存压力不大，供需矛盾并未明显激化，盘面利润在强预期的带动下也有进一步回升的空间。

综上所述，黑色系期货内部分化，从开始的原料带动成材上涨，到12月强预期带动期螺补涨，节前期螺大概率宽幅震荡，待节后基本面的进一步明朗。一方面，我们需要对明年的经济有信心，二季度房地产行业需求大概率探底回升；另一方面，我们需要也对部分冬储库存套保，降低库存风险。