概述：节前市场表现不温不火，年中过后品种表现出现分化，中型材与H型钢供需错配，现货价格始终难以期待反弹。虽至“金九银十”但市场看涨情绪不高，至于节后市场走向是否能够符合传统预期，从数据方面来看依旧或显得有些吃力。具体节后市场走势表现如何，那么不妨一起来通过数据窥探一下节后2周市场走势变化。
首先从截止目前的市场情况而言，“高成本”、“高库存”、“低需求”这三点要素从6月中持续到8月末，虽然相较于上半年，近2个月的库存表现始终处于在库存去化的阶段，但整体效果并不足以给市场带来有效的支撑，仅依托于个别规格资源短缺拉动现货看涨，显然是属于“无力的挣扎”，更何况在节前部分生产企业降价吸纳订单，而在8-9月份市场资源陆续补库，使得整体规格体系方面表现相对齐全，因此高位资源的回落显然符合市场现状。具体来看，以5#角钢为例，8、9月份安钢5#角钢价格平均稳定在4000元/吨，较去年同期降110-190元/吨，而9月末至9月初相比价格基本持平，至于其他品牌及钢厂较月初相比下跌约40元/吨。从9月下半旬情况来看，主力品种现货成交在节前最后两周整体表现相对尚可，价格方面随没有明显的拉涨，商家操作套现为主，库存风险及压力有所减少。而型钢方面操作同样类似，不过鉴坯料方面表现下滑，加之型钢节前实际需求有限，因此操作则以降价出货为主，可见市场对于节后的表现并不按照传统的“金九银十”去看待。那么市场预期真的就这么悲观么，这里笔者只是简述了部分商家的操作。虽然库存去化的工作不断在进行，但市场整体库存并没有表现出明显的减少，反而存在一定的增量，究其原因则是另外一种操作思路。
图1：上海市场5#角钢价格走势图
图2：上海市场400*200H型钢价格走势图
节前的市场受制于需求集中释放情况少、坯料成本下滑、库存资源规格齐全等因素因素影响，价格表现松动，但整体的跌幅相对来说较为有限，大部分商家则抱有适当出货降库快速套现的想法。而基于节前钢厂指导价格存在一定下调，库存套现一部分过后，补入一定当前的低价资源转至节后到货，相对于整体的库存资源来说，节前锁价资源更具备一定的操作空间。具体来看，近三周库存表现缓慢增加，其中包含了库存资源成本置换的因素，而另外因素则属于节前市场成交不佳，预期中的需求放量情况可能继续推延至节后。因此库存总量从9月初的12.19万吨增加至12.47万吨，总体增幅有限，大部分将集结于节后到货。其中细分来看，截止据Mysteel调研样本数据显示目前工角槽库存总量约6.59万吨，H型钢库存总量约5.88万吨。按照往年同期数据比对来看，去年节后库存较节前增幅预期在6%-11%，在当前市场需求形势不佳的情况下，预计节后库存增幅将不超过10%。因此可见即便节后库存累增10%，对于各商家库存压力来说均在承受范围内，因此节后的市场在优先去库的情况下跌幅将存在一定的可控性。
图3：上海市场工角槽库存
图4：上海市场H型钢库存
与大家聊了这么多，直观的来看文中也反复的强调了需求与去库的矛盾问题，在本质上来说，需求不佳导致去库缓慢，而去库缓慢则价格难有反弹的契机，那么节前市场去库又补入低位资源的意义仅局限于资源成本的置换么？笔者认为节后的市场价格，在节后复工一周后存在一定的上涨条件。首先第一点，节前锁价资源相对于目前市场价格水平来说，存在一定的利润空间，节后到来即便需求不佳市场难有起色，去库缓慢等等，现货松动后大概率会退至成本线范围，而进一步下探则使得整个库存全部面临倒挂的问题，涉及到成本线，则市场跌幅及跌速将适当放缓。第二点，从目前的成本角度来说，现阶段钢坯成本较高，并非钢坯市场在刻意抬价，追高钢厂利润，反而钢坯价格一路下行但铁矿原料并未进行同步跟跌，且这一现状已维持许久，在各钢厂开工率及产能利用率保持目前现状的情况下，铁矿需求依旧活跃，因此短期内钢坯成本难以继续压缩。从数据表现来看，往前推2个月，8月初至9月初钢坯出厂价格及钢坯完全成本推测差额从219元/吨一路压缩至88元/吨，期间最低值在23元/吨，而至9月后其利润空间进一步压缩，从月初的109元/吨持续压缩之至负37元/吨。截止9月29日，据Mysteel调研的唐山钢坯成本核算完全成本价估测在3337元/吨，而当日唐山钢坯出厂价为3300元/吨，且节假日期间执行3300元/吨的锁价政策，不再调整，可见目前钢坯方面的利润已经被压缩殆尽。当然上述的情况虽然不能代表目前大部分的调坯企业成本现状，但也可以从中看出，其对于现货而言存在的成本支撑作用。而近期市场反馈目前进口钢坯在江浙沪区域消化，但其所带来的影响有限，由于目前现货价格偏低，调坯轧才企业利润同样微薄，因此即便有进口钢坯资源支持其总体产量并未存在明显的扩张。第三点，目前主力品种在节前的一周需求表现尚可，具体的成交情况可参考Mysteel的每日成交报告，可见终端需求至目前为止依旧存在赶工期的情况。而从时间维度来说，10月份在假期结束后仅剩2周，11月份即12月份将面临工程款项回款及其他资金方面问题，因此附带11月份中上旬也仅余仅1个月的时间用于终端赶工。这点是就目前而言最乐观的形式，而另外一点则是节前市场需求放量有限，节假日期间大部分贸易企业陆续放假，仓库方面或至6日开始陆续恢复正常，因此经节假日期间消化后，不排除在节后市场存在一定的需求放量。
图5：唐山钢坯成本核算
那么谈及到钢厂资源方面，8、9月份工角槽及H型钢整体的生产情况表现相对稳定，除了9月初H型钢方面受检修影响存在一定减少外，其他阶段几乎保持在稳定的排产状态。从具体数值来看，8-9月份H型钢开工率平均在66%-69%，而达产率始终在60%上下徘徊，从而使得每周产量均值在33万吨左右，相对而言是近4个月的常规水平。而中型材方面受8月下旬及9月初限产影响，整体开工率及达产率均有下降。开工率方面，8月初均值约为43%，9月份恢复至50.25%。产能利用率方面9月份最后一周为48.6%，较全月均值增涨约9%，而产量方面从月初35.16万吨增涨至59.77万吨。不过节后市场操作预期倾向于出库为主，市场订货积极性再陷入不温不火的状态，钢厂产能利用率的提升将难以加速实现。
图6：全国工角槽生产情况
图7：全国H型钢生产情况
总体来说，节后市场看涨盘面依旧偏大，但是涨幅或将偏小。至于本地型钢品种价格走势，将呈现先抑后扬的情况。从以上全部观点概述来看，1、首先节后到货资源为锁价资源存在一定的操作空间，节后库存增长也属于合理范围之内，而现货及钢企成本方面的坚挺给予现货一定的抗跌性。2、现阶段无论是长流程企业或是调坯轧才企业利润均被压缩，而节后到来在现货没有明细起色的情况下也将存在一定的产能转移其他品种的情况，因此在产能利用率及产量方面其增长有限，资源供应压力也将在可控范畴之内。3、目前库存方面虽然在市场承受范围内，但从节前市场终端放量的表现来看，即便节后存在一定的需求放量但其难以支撑价格持续性上涨，因此节后第一周依旧按照传统操作以出货套现为主。