一、宏观综述
1、制造业景气综述
根据国家统计局发布的中国制造业采购经理指数，12月份PMI指数为51.9%，较11月PMI指数回落0.2个百分点，但仍处于年内高位，已连续10个月处于扩张区间，表明国内经济持续修复，制造业稳步向好运行。
（1）制造业产需两旺趋势延续，供需缺口进一步收窄。12月PMI生产指标分项为54.2%，较上月小幅收窄0.5个百分点，但仍高于临界点，表明制造业生产量增速略有放缓。需求方面，新订单指数为53.6%，低于11月0.3个百分点，生产指数与新订单指数差为0.6%，供需缺口较上月降低0.3个百分点，延续了自今年6月以来的收窄趋势，制造业内生动力不断增强。
（2）贸易形势整体向好，进出口指数连续四个月保持扩张。本月新出口订单指数和进口指数分别为51.3%和50.4%，分别较上月下降0.2和0.5个百分点。尽管二者都有所回落，但连续4个月均维持在临界点上方，显示贸易整体形势依然向好。调查结果还显示，出口企业生产经营活动预期指数连续8个月回升，达到全年高点，制造业出口企业对市场发展信心不断增强。
（3）市场需求继续回暖，价格指数升至全年高点。12月份PMI原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为68％和58.9％，分别较上月提高5.4和2.4个百分点。近期部分大宗商品价格持续攀升，加之市场需求继续回暖，推动制造业原材料采购价格和产品销售价格加速上涨。从行业情况看，石油加工煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等上游行业的两个价格指数均高于70.0%，比上月显著上升。
（4）企业生产意愿强烈，补库存周期延续。12月份产成品库存指数为46.2%，较上月上升0.5个百分点；原材料库存指数为48.6%，与上月基本持平；采购量指数为53.2%，处于较高水平，企业生产意愿增强，下游制造业补库趋势延续。
图1：制造业PMI指数 数据来源：钢联数据
2、市场销售加快，消费回暖延续
2020年11月社会消费品零售总额39514亿元，同比增长5.0%，增速比10月份加快0.7个百分点，市场销售已连续四个月同比正增长。扣除价格因素，社会消费品零售总额实际增长6.1%，增速比10月份加快1.5个百分点。。其中，限额以上单位商品零售额同比增长8.7%，增速比10月份加快1.5个百分点，连续七个月正增长。
在限额以上单位18个商品类别中，15类商品零售额同比正增长。其中汽车类商品连续第五个月双位数增长，通讯器材、化妆品及金银珠宝类增速维持高位，分别同比增长43.6%、32.3%和24.8%。作为必需消费品的粮油食品类、饮料类、烟酒类和日用品类商品需求仍较为稳健。
图2：分行业商品零售额同比增速 数据来源：钢联数据
3、社会融资存量增速回落，信用扩张拐点出现
11月社会融资规模增量为2.13万亿元，同比增加1,406亿元。社会融资存量增速降至13.6%，为一年以来的首次回落，表明信用扩张拐点已经出现，短期货币政策将维持稳中偏紧态势。从细分项增速来看，信托贷款和委托贷款继续收缩，未贴现银行承兑汇票及企业债券融资同比减少，尽管新增社融延续扩张趋势，但人民币贷款和政府债券仍是11月社融增量的主要支撑。永煤事件后，企业债券融资大额减少，或将影响后续企业债券融资。
图3：社会融资规模存量同比 数据来源：钢联数据
二、下游终端市场
表1：行业数据对比 数据来源：钢联数据
1、下游需求超预期释放 钢结构行业强势依旧
2020年是全面建成小康社会以及十三五规划收官之年，先前受公共卫生事件及洪涝灾害影响，下游施工进度明显滞后，全年工程进度需要在9个月时间内完成。国庆节后赶工压力转化为大量的用钢需求，下游采购意愿强烈，钢材市场成交火热，投机需求凸显，钢结构行业持续向好。根据Mysteel调研，截至12月31日，钢结构行业样本企业原料日耗月环比上升20.60%，原料库存月环比上升9.36%。
11月房地产开发指标延续好转趋势，房屋新开工面积当月同比持续反弹，新开工面积累计同比及竣工面积累计同比降幅进一步收窄。房屋施工面积累计同比为3.2%，较上月上升0.2个百分点。
图4：房地产开发指标 数据来源：钢联数据
从资金端来看，11月地产投资增速不减，房地产开发投资累计完成额129492亿元，同比增长6.8%，较1-10月累计投资完成额上升0.5个百分点。其中安装工程投资完成额同比增速为-13.9%，降幅较上月收窄0.4个百分点；建筑工程投资完成额同比增速为7.88%，较上月上升0.83%；土地购置费用完成额同比增速为8.12%，较上月回落0.48%，土地市场稍显弱势。
从资金来源的构成来看，本月个人按揭贷款及定金预收款累计同比继续上升，分别为10.61%和5.33%，较上月上升0.78%和1.01%，销售回款继续保持较高增速。
图5：房地产开发投资完成额 数据来源：钢联数据
图6：房地产实际到位资金来源 数据来源：钢联数据
综合来看，12月底随着年末赶工及实体资金的逐步到位，下游需求超预期释放，带来大量的钢材消费，成材价格一路推高上行。但1月份全国大面积降温，地产和基建施工进度受到阻碍，加之工人返工浪潮将近，地产用钢将面临季节性走弱，预计1月钢结构行业需求高位回落。
2、工程机械产销两旺 下游需求持续旺盛
2020年工程机械行业整体呈现“淡季不淡，旺季更旺”的特点，自4月以来，工程机械行业已经连续8个月维持高销量的同比增速，行业高景气度持续存在。据中国工程机械工业协会数据显示，2020年12月挖掘机销量当月同比增长56%，累计同比增长39%，其中国内销量同比增长59%，出口销量同比增长44%。
本月挖掘机产销同比增速仍维持高位，根据Mysteel调研，截至12月31日，工程机械行业样本企业原料日耗月环比上升3.85%，原料库存月环比下降2.08%，挖掘机需求持续稳中向好。目前下游行业投资仍有一定韧性，房地产和基建投资依旧保持一定增长，挖掘机利用率处于较高水平，且随着海外疫情严重，挖掘机出口向好，国际竞争力不断增强，未来有望进一步打开海外市场。但随着春节将近，下游施工进度放缓，预计工程机械行业在1月小幅走弱。
图7：挖掘机产销指标 数据来源：钢联数据
3、汽车销量继续上行，经销商库存压力不减
临近年末销售旺季，厂家和经销商为完成全年销售目标，推出多项促销政策，加之地方性补贴政策相继推出，上海、背景分别出台外牌限行和摇号新郑，对11月车市起到明显拉动作用，汽车销量再创年内新高，达到277万台，同比去年增长12.72%。
图8：中国汽车销量指标 数据来源：钢联数据
但在天气转冷的同时，经销商为了年底促销，渠道库存明显提升，新车价格不断下探，经销盈利能力有所下降。2020年12月31日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）显示，2020年12月汽车经销商库存预警指数为60.7%，较上月上升了0.2个百分点，较去年同期上升1.7个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，连续4个月回升。
图9：库存预警分指数 数据来源：钢联数据
从分指数情况看：12月份库存指数明显上升，环比提升11个百分点，反映出经销商库存压力加大。同时市场需求指数、平均日销量指数环比上升，说明市场消费需求和终端成交环比提升。但从业人员指数、经营状况指数环比下降，经销商的经营压力进一步提升。根据Mysteel调研，截至12月31日，汽车行业样本企业原料日耗月环比上升3.19%，原料库存月环比下降4.20%。考虑到元旦促销力度强劲，下游需求热度较高，预计1月汽车行业销量继续回升。
4、家电销量增速延续高位，整体表现依旧亮眼
11月家电空调销量为1001万台，同比增速为8.89%，其中内销542万台，同比增长6.42%；出口460万台，同比增长11.95%。11月冰箱销量萎813万台，同比增速达30.46%，受双十一消费政策刺激及海外订单转移影响，11月国内家电行业销量继续维持高位。
与此同时终端厂商加快出货节奏，家用空调和冰箱的库存同比增速均小幅降低。根据Mysteel调研，截至12月31日，家电行业样本企业原料日耗月环比上升3.19%，原料库存月环比下降0.84%。预计12月家电行业将继续维持良好经营状况，带动冷轧涂渡原料市场走强。
图10：家用空调产销增速 数据来源：钢联数据
图11：冰箱产销增速 数据来源：钢联数据
三、上游原料市场
表2：原料市场数据对比 数据来源：钢联数据
1、12月制造业整体呈现供需两旺的局面，基建、地产行业景气向好，汽车及家电行业在年末消费政策的刺激下销量稳步提高，终端生产企业原料采购积极性高涨，板带和中板需求持续维持高位。截至12月31日，下游终端企业板带原料日耗月环比上升12.03%，原料库存月环比上升3.01%；下游终端企业中板原料日耗月环比上升10.19%，原料库存月环比上升16.67%.考虑到春节将至，企业生产有所减弱，预计1月板带及中板需求高位回落。
2、12月工程机械行业继续走强，但汽车经销商库存压力较高，工业棒材消耗有所减弱。截至12月31日，下游终端企业工业棒材原料日耗月环比下降1.89%，原料库存月环比下降0.38%，预计1月工业棒材需求由强转弱。
3、本月家电行业销量环比继续上升，但随着年关将近，终端厂家出货节奏明显加快，原料库存较上月减少。截至12月31日，下游终端企业冷镀原料日耗月环比上升2.38%，原料库存月环比下降12.64%，预计1月冷镀市场稳中偏弱运行。
4、本月型钢需求趋强运行，现货市场得到提振，下游终端采购较为积极。截至12月31日，下游终端企业型钢原料日耗月环比上升4.60%，原料库存月环比下降1.38%，考虑到需求减弱及冷空气进一步南下，预计1月型钢需求稳中偏弱运行。
四、总结
整体来看，12月制造业行业持续景气回升，消费回暖延续，但社会融资规模存量高位回落，信用扩张拐点已经出现。在市场成交火热的背景下，大宗商品的消耗维持高位，带来原料价格的一路上行，但随着春节将至，冷空气不断来袭，需求走弱已成既定事实，预计12月原料市场稳中偏弱运行。
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