概述：春节后已过三周，国内带钢市场走势跌宕起伏，波动频率及幅度较大，市场冲高围绕5000元/吨博弈，回落则在节前价格4800元/吨附近寻求支撑，商贸间交投分为浓厚，终端拿货未见放量，整体交易仍围绕预期走向现实展开，节后正向套利频繁，且处于正套平仓和新建正套入场的反复之中。目前市场需关注元宵节后的钢材真实需求如何？供需双增的情况下供给、需求孰强孰弱？本文尝试从基本面方向展望3月市场，对市场做出简单预判。
一、价格波动加剧 市场心态
2月28日唐山带钢主流现货4880元/吨含税出厂，较年前涨80元/吨，较年后峰值回落120元/吨。今年节后带钢率先出现上涨，涨幅在200元/吨左右，镀锌带钢、焊管等下游产品陆续跟涨，幅度在150-190元/吨左右，下游利润空间尚可，但终端复工滞后，加工企业有价无市，短时间难以转化为效益。以管材为例，2022年第一周成交总量下降25.39%，节后第二周成交总量慢慢恢复，但受到原料价格下跌影响，成交总量仍不及以往，预计全国焊管复苏旺季将在三、四月份。
节后带钢市场期现交易频繁，正套入场早、离场快，加剧价格的波动性。而近期成材下跌，则将贸易商冬储获利的预期反映在了盘面。目前市场多关注钢厂利润情况，3月或继续围绕铁矿、焦炭的利润再分配以及钢厂与终端的利润再分配展开，冬储资源需提高警惕。
图1：2020-2022年唐山地区各品种钢材走势
数据来源：钢联数据
二、供需低位 库存峰值低位往年35%
图2：2019-2022年全国带钢产量、库存、表需情况
数据来源：钢联数据
2022年开年以来，唐山地区带钢开工率在小幅回升后，仍维持低位运行。截至2月25日调研：全国63家热轧带钢生产企业本周开工率49.48%，产能利用率为48.97%，钢厂实际产量为118.80万吨，周环比增9.16万吨；月环比减25.72万吨。其中唐山232mm以上带钢开工率36.67%，145mm带钢开工率30.77%，整体供给水平维持低位，且调坯轧材厂成本倒挂，多暂缓复产，全流程钢厂同样因成本消耗因素影响，仅个别厂家复产。整体复产节奏或推迟至三月中旬，因此年后部分规格带钢资源依然紧张，整体库存积累有限，且市场价格易涨难跌，或仍有上行空间。
图3：2019-2022年全国带钢产量
数据来源：钢联数据
2022年春节后国内带钢首周日产均值为15.33万吨，这一数值在2021和2020年分别为25.52万吨和24.17万吨，供给端降幅近40% ，2022年春节后国内带钢首周表需均值为9.26万吨， 这一数值在2021和2020年分别为18.41万吨和16.02万吨，需求端降幅近44%。节后供需数据与往年相比均呈现大幅下行，且需求端降幅更大，意味着今年终端停工范围更广，届时复产周期较往年将有所滞后。
图4：2019-2022年唐山355系列带钢毛利变化
数据来源：钢联数据
图5：2018-2022年霸州地区镀锌带钢毛利变化
数据来源：钢联数据
目前长流程带钢的毛利较为可观，未来随环保限产政策的松缓，厂家复产积极性高，复产周期要快于需求的启动周期，预计3月或有短期的库存累积。镀锌带钢企业处复产周期，唐山地区订单天数约15天左右，胜芳7天左右，天津10-12 天左右。本周镀锌带钢订单天数及成交情况小幅好转，平均订单天数增加0.5天（三地平均11天）。目前镀锌带钢利润高位但订单量偏低，随终端启动，厂家后期或有让利接单行为，届时镀锌带钢价格上行或有承压。
三、库存峰值已过 供需博弈或有阶段性错配
图6：20187-2022年全国热轧带钢库存变化
数据来源：钢联数据
24日全国热轧带钢主要市场样本库存总量94.45万吨，较上周减少19.45万吨，较上月同期增加20.01万吨，较去年同期减少75.63万吨。从节后的库存数据可以直观的看出2022年带钢库存特点有二：其一为低供给带来的峰值低、拐点早，其二为节前终端低库存带来的节后刚需补库早。
综上所述，目前带钢良好的需求预期以及低供给的现状，在铁矿、焦炭利润再分配的背景下，成材不存在单边大幅下跌的基础，共振下跌的可能性偏低。基本面偏多的格局下，带钢市场或稳中趋强运行。