近期俄乌局势影响力度渐显平缓，市场高涨情绪也有所平复。在外围因素对市场的冲击减弱后，钢材价格重心将再度回归产业基本面上。
钢厂生产恢复空间受限
首先，产业政策方面仍将对钢铁供应予以限制。2月26日，河北省人民政府办公厅将《河北省加快推进钢铁产业高质量发展的若干措施》下达至工信厅、省发改委、省生态环境厅，再次强调严防“地条钢”死灰复燃和已化解过剩产能复产。
其次，3月上旬唐山、山西等地生产受到一定影响，总体生产仍维持低位，奠定了3月较低的供应起点。目前虽然市场对限产力度放松预期有所走强，但3月份通常是对空气质量监督管控较为严格的阶段，且近期随着疫情扩散，钢厂生产弹性恢复空间仍将有限。
最后,钢厂高炉利润大约连续压缩了半个月之多，利润收缩幅度超70%，电炉企业利润整体虽然出现上行修复迹象，但效果有限，整体钢企利润情况欠佳。原料库存整体波动不大，库销比处于高位回落态势，说明钢厂对于原料补库行为仍显保守，侧面也可以反映出尤其是长流程生产的积极性并不高。
预期与现实博弈
自去年四季度以来，政策方面包括加快按揭发放和放款部分房企债券发行、房地产税延期、并购贷款落地等，整体房地产信贷风向偏暖，房地产行业风险的确在有序出清。但土地供应成交以及商品房销售反映的终端需求起色不大，同比仍有差距，房地产新开工面积仍有望继续走弱，反映信贷端政策性放松尚未作用到实处。且从房地产竣工与新开工的周期性关系来看，竣工链条仍将延续筑顶阶段，房地产弱势周期仍较难以扭转，中期建材需求压力仍存。
随着多地陆续公布重点建设项目，预计今年一季度基建投资增速表现将会比较亮眼，基建用钢需求有望边际趋稳回升。制造业景气水平也得到一定修复，整体呈现稳中向好迹象，但高通胀带来的全球经济前景的不确定性也在增强，海外需求压力仍较大，预计整体终端需求较难恢复至正增长水平。
近期，建材贸易商成交和表观消费基本依季节性水平回升，水泥和混凝土产能利用率也在稳步回升，整体可以说是不悲不喜，暂未有超预期释放的迹象，预期仍略强于现实。螺纹钢社会库存跟随热卷步伐如期进入去库存通道，在低起点、短周期以及未超预期的累库速度共同作用下，累库压力整体较低。并且螺纹钢库存倍数仍在走强，热卷同比也仍处高位区间，说明短期钢价走强情绪和预期仍然存在。
综上所述，目前空气质量管控压力并未完全消散，钢厂整体生产利润的驱动弹性并不充分，预计钢厂产量恢复空间仍将受限，环比或呈缓慢回升态势，同比仍将有较明显差距。需求方面，3月是传统的“金三银四”需求旺季初期，在终端需求偏向积极的政策背景下，整体存在较强的恢复预期，但目前土地供应成交、商品房成交仍偏弱，显示资金落实情况仍然存疑。从供需两端不确定性的程度上来看，供应整体相对可控，后期钢价运行逻辑重点仍是需求验证期的表现，预期照进现实将继续深入进行，后期钢价走强的主要推动力还是依赖于需求的支撑，可重点关注去厂库和去社库速度的对比，预计整体表现会强于2月。目前最大的不确定性风险来自于疫情影响，短期极易使供需两端受限程度加强，短期盘面仍以高位振荡格局对待，但需警惕需求验证不及预期带来的风险。（作者单位：海通期货）