回顾2022年，“金三银四”与“金九银十”预期均已落空，焊管价格一路震荡下行，焊管总库存也同步下降。焊管4寸3.75汇总均价从年初高点5534元/吨跌至现在的4308元/吨，焊管总库存也从180.37万吨降至现在的161.87万吨，库存是供需关系的微观表现，焊管价格与其库存存在着长期的同步趋势，笔者将以点入面，从库存角度对焊管后市进行分析。
一、焊管总库存
焊管总库存我们分为管厂库存与社会库存，库存量的变化，特别是社会库存在一定程度上反映了供求关系的变化情况，并相当大程度上受焊管价格走势的影响。库存的变化存在明显的季节性和周期性，每年的2、3月份是库存的高点。进入3月，在国内焊管需求回暖的背景下，受原料制约，管厂生产相对受限的情况下，焊管总库存出现明显下降。
今年焊管板块行业整体表现较为平淡，据Mysteel数据统计（采集样本为29家主流管厂库存以及全国28家城市社会库存），2022年调研样本焊管总库存最高点为5月初的180.37万吨，相比于年初库存低点165.15万吨增加15.22万吨，增幅9.21%；今年自5月过后焊管总库存就呈现震荡下降的态势，截至11月11日库存为161.87万吨，较今年库存最高点减少了18.5万吨，降幅达11.43%；与去年同期相比减少33.476万吨，降幅为17.14%。2022年11月，美联储加息落地，市场情绪有所缓和，但受疫情反复影响，市场成交一般，管厂多谨慎生产，贸易商也以出货为主，维持偏低库存，焊管总库存保持平稳水平。
临近年底，各地疫情控制需要时间，部分地区管厂仍处管控，产线未能全部投入生产，且今年房地产持续低迷，旺季预期再次落空，焊管实际需求一般，贸易商冬储意愿不强，焊管总库存在此情况下或继续保持下行态势。
二、管厂库存变化趋势分析
管厂库存主要是在供给端发挥作用，当中端及终端需求旺盛时，管厂会加快生产节奏；当价格面临回落，终端需求萎靡时，管厂也会进行停产检修来进行降库。对比去年的样本管厂库存情况，2021年管厂库存最高点为132.56万吨，而2022年管厂库存最高点仅为88.55万吨。在今年房地产持续萎靡形势下，今年管厂库存走势一直较为平稳，对比去年库存，2021的2、3月管厂库存出现了库存的小高峰，在8月中到达管厂库存的顶点，之后管厂库存随即一路下滑，但2022年2、3月管厂库存变化不大，且后面的8、9月也未出现年内库存的最高点。这是因为今年疫情多次反复，市场需求不振，特别是管厂在经历6月份大跌行情后，一直保持谨慎心态，库存维持相对偏低水平。
今年“金九银十”的预期再次落空，焊管需求仍表现平淡，近两年传统旺季的多次证伪让贸易商对后市多持偏空心态，操作上更多以低库存、快进快出为主。国庆放假期间北方主流管厂集中停产，使得焊管产量大幅减少，上半月管厂库存快速消化，随着管厂恢复生产，管厂库存逐步上升。但至月底时，黑色系期货大幅下跌，原料带钢与焊管价格持续下跌，市场悲观情绪下贸易商多快速降库以缓解库存压力，叠加国庆后各地市场疫情再次反复，管厂受其影响同步放缓生产节奏，管厂库存再次回归区间震荡态势。临近年底，北方入冬后停工率上升，北方资源陆续南下，叠加焊管整体需求年底难有增量，贸易商冬储意愿不强，管厂库存大概率小幅下降。截止11月11日，焊管管厂库存（不含镀锌管）为42.38万吨，月环比增加3.02万吨，年同比减少15.62万吨。
三、焊管社会库存变化趋势分析
社会库存具有供给和需求的双重特性。当下游需求升温价格走强之时，钢贸商具有较强动力进行备货囤货，而当下游需求疲软时，钢贸商主动出货乃至抛售削减库存，并降低向钢厂的采购意愿，使得市场出现供需双弱的现象。
据Mysteel数据统计，2022年1月开始，社会库存就有十分明显的上升趋势，进入2月增幅有所放缓，直到2月中社会库存到达近三年来的最高点95.66万吨，环比2021年末低点82.72万吨增加约12.94万吨，增幅达到15.64%，历时57天。从往年的历史冬季库存数据来看，冬季库存达到高点一般要经历三个月，周期是从12月初到来年的2月底，历时92-110天。2017年冬季库存增量为10.52万吨，2018年冬季库存增量为18.24万吨，2019年冬季库存增量为12.52万吨，2020年冬季库存增量为7.58万吨，2021年冬季库存增量为10.75万吨。从冬季库存增量来看，2020年冬季库存是近四年来增量最少的，原因是2020年底处于防疫阶段，而2021年疫情得到控制，贸易商对年后焊管市场行情较为乐观，商家补库操作较为积极，因此2022年初社会库存达到一个高峰。
焊管社会库存的增减，追根究底还是与需求有关。今年无论是“金三银四”还是“金九银十”，旺季预期频繁落空，叠加今年疫情多地反复，市场运输成本与库存成本上升，贸易商为维持资金正常流转，主动去库。因此今年焊管社会库存自2月后一直处于震荡下行的态势，从年初的高点95.66万吨下降至现在的79.97万吨，降幅为15.69万吨，已降至近两年的历史低位。年底焊管价格窄幅震荡，大多数贸易商心态并不乐观，且因疫情影响，部分地区补库困难，库存被动降至较低水平。另外对于今年冬季库存储备，还需看管厂的价格政策。目前需求淡季下，叠加疫情反复、房地产市场低迷及美联储加息等利空影响，商家心态较为谨慎，多为按需补库，社会库存大概率维持区间震荡。
四、总结
管厂库存今年整体表现为区间震荡的态势，相较于近几年，库存水平一直处于低位水平，管厂在经历6月的大跌行情后生产相对谨慎，产量与库存均无明显波动，管厂库存在35.48-45万吨区间震荡。年底为传统淡季，在宏观上无重大利好政策且需求不温不火的情况下，管厂库存大概率仍同往年一样陆续下降。
今年社会库存整体呈现震荡下行态势，从年初高点95.66万吨降至79.97万吨，为近五年社会库存首次下降的一年。近两年旺季预期多次落空，全球经济通胀导致加息不断，叠加疫情多发，钢贸商心态多偏谨慎，多为按需补库，库存保持偏低水平，社会库存整体大概率维持区间震荡。
综上，管厂库存与社会库存仍有下降空间，但空间有限，市场对于后市态度并不乐观。疫情目前仍为市场最大的风险，但疫情在精准防控下陆续好转，且在焊管总库存整体有所下降及需求在工地赶工期具有一定韧性的情况下，焊管后市行情短期或有小幅反弹，长期仍处于下行阶段，而年前大概率呈现窄幅震荡趋势。
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