进入3月市场市场的核心矛盾主要集中在供应略有下降而需求则继续呈现回升走势，表需的持续高位对应库存的持续去化，带动了市场情绪上升。从目前调研的消费看，下游端的订单依然尚可，但其利润偏低甚至倒挂，虽然没有21年如此夸张，但再继续涨价则会形成一个滞涨结构。从市场大平衡的角度看，供应未变，结构也没有发生明显的改变，央国企品种钢比例维持，而民企则以普材为主。但从消费为代表的库存结构看，正套比例的增加，普材可流动性则在下降，这对于市场而言在消费旺季去库或将继续维持，虽然表需不会有较大的变化但对于现实端的支撑反而会有所加强，且这个支撑并非来自于供给，而是消费的刚性支撑。从宏观方面看，PMI的持续回升，主要来自于围绕基建设备与房建后端的消费支撑。但对于居民消费方面，CPI没有呈现上升，通胀结构没有出现，对于消费信心则变相体现回升较慢，这对于后端产品就带来了不温不火的局面。因此就4月份而言，价格因库存回落而继续上升，但持续的高价会抑制消费，最终形成预期的滞涨结构，带动表需下滑（库存难以下降）。就是从价格预期而言，3月底至4月初市场压力会持续增加，调整预期或将明显增加，风险呈现。下面我们就针对这个主线逻辑，来进行分析：
一、3-4月份板带材基本面
1、热轧板带材4-5月份供给端利润明显恢复 产量4较3月有小幅回升过程
从3-4月份的产量预估看，3月份的临时性检修有明显增加，这主要针对月初利润过小，外加钢厂产线长时间未检修所致。4月份钢厂利润恢复，因此继续减量的可能与空间就相对较小。目前钢厂接单情况较为饱满，4月份订单除少部分品种外，基本都定完，在这样的背景下，钢厂仍会继续持续生产，月均热轧全样本产量或将保持在535万吨/周的水平。从时间边际而言，原产地压力略大于消费地压力，特别是在3月底之前市场到货不足，总量有限，进入4月后高价抑制了消费后，对于市场的供需平衡会由之前的紧平衡，替换成宽松结构。所以就后期整个资源供应量而言并不会呈现缺失的情况，小幅增加为主。
图1：钢厂检修量对比
图2：南北价差走势对比图
2、热轧板带材3-4月份需求端情况
进入3-4月份，国内季节性复苏告一段落，消费由集中补库变成了阶段式的刚需补库。特别是随着价格的上涨，下游端成本推升明显，对于消费的抑制性有所出现。不过从整个4月份的消费基础看，其实并没有呈现较大的问题，主要在于国内基本盘尚可，特别消费的支撑领域主要在基建与房建后端，内循环的结构替代了原有的经济体系。因此对于国内的需求的确定性有所体现，从整个恢复速度而言，毕竟属于慢变量带动，这对于价格的强支撑点则并不高。所以简短而言，今年上半年的消费体系已经构建完毕，剩余则就需要靠现实的自身平衡去匹配，这样的情况下反而会对价格波动造成抑制。
从另一方面看，市场所反馈的消费并不好，但从2个方面的因素可以看出，整个经济活动仍处于复苏的阶段，甚至在逐步好转。其一，基地废钢库存量在稳步上升，众所周知废钢的来源主要由几大板块组成。目前除了地产前端与拆迁供应较少，居民收废比例小幅回升，更多的还是来源于基建与制造业和拆解所带来的增量。这一点可以说明，整体消费环比回升量是在向上的。其次，从水泥的消费端看，除了房建受到一定抑制以外，其他例如市政、基建等用量仍处于缓慢的向上结构。因此从这样的结构上而言，基建前端与房建后端的消费，仍处于关键性的托底支撑。就此而言，消费本身的问题并不突出，剩余更多的则是“用不用得起”的问题。
图3：百年调研基建房建水泥用量对比
图4：基地废钢库存数据
二、3-4月份宏观市场的影响与板带材市场4月的支撑力
1、复苏预期再度提及 CPI与PPI的劈叉表面市场信心仍需要再度刺激 仍有发力空间
基本宏观预期端出发，现在基本盘已相对确认，从2月的CPI与PPI劈叉角度而言，市场并不缺乏“水”，而是在于投资市场的信心并未恢复，简单而言就是可投资空间尚不明确。这样的情况下就造成了为了恢复信心，而对于货币政策的预期再度加强，以此来改善整个CPI向PPI缓慢传导的正向过程，改善投资环境。鉴于目前人民币汇率仍处于贬值状态，当前对于这样的政策难以有效落地，预期会有所延后，不过可借鉴的则是在未来的博弈过程中，这部分动能仍有呈现释放的可能性和空间。
图5：美元兑人民币汇率
2、全球比烂阶段 国内基本盘较好 容易形成境外避险港湾
3月份连续的银行暴雷，对于全球造成了恐慌性蔓延，特别是对于系统性风险的评级在不断上调。目前来看，首次暴雷也显示了市场在倒逼救市的动作出现，以防加息再度引发银行的利率低于回报率，导致资产抛售的局面。因此从短期1-2个月来看，海外为了防止恐慌情绪过度蔓延，对于本次的支撑反而会加大整体力度，最终达到期相对的稳定性，防止最终出现的流动性挤兑。相对于国外的压力，国内的基本盘则偏好，特别是对于海外机构仍在不断上调对于中国GDP的预估，甚至达到了6%的基准。从这个角度而言，对于国内或将成为全球经济的引擎，从而引发热钱流入，造成良好的“避险环境”。
3、钢厂4月大部分产品订单尚可 钢厂接单无巨大压力的情况下对于价格支撑度上升
Mysteel调研情况看，4月份钢厂订单压力尚可，不过值得注意的是，钢厂目前有利润支撑，因此对于品种结构会发生调整，市场流通资源或将有回升的空间。就数据来看，由于3月份的品种钢与普材的比例结构发生改变，导致了市场呈现了一个供需小错配的结构。不过就4月份而言，这一情况则有所改变，但改变的幅度并不大，其主要原因则是在于直供量的提升，给予央国企更多的订单。改善的更多的还是在民企方面，但考虑到4月份资源最快也要到4月中旬才会陆续到市，因此在这样的情况下，给予市场或将呈现继续维持的支撑态势。
图6：华北热轧钢厂即时利润
三、3-4月份国内板带材主要的风险点
1、废钢到货量增加 双焦产量回升 成本下移带动利润扩张 高价抑制消费的预期产生
目前对于成材端压力除了高价格与产量外，成本端的边际恶化也在逐步体现，随着预期中的原料下跌带动成本下移的效应也在现实端慢慢体现。从废钢供应角度看，总量仍呈现上升的趋势，而焦煤的供应边际则在增加，焦化利润偏低，导致了由下向上的倒逼结构出现，最终形成结构性下移的风险。从时间端推算，4月份的成本压力是在不断加剧的，特别是C元素端体现的最快。另外一方面，制造业尚在恢复阶段，而基建则在释放，出口则受到海外衰退预期影响呈现量级减少，因此边际需求的可增长空间受限，而供应端的压力在缓解，最终会形成一个观望心态上升，表需下降引发的流动性压缩。虽然需求存在，但毕竟PPI过高向下传导的难度就越大，所以对于供需矛盾的累积，会对价格造成滞涨后回归的节奏。
图7：国内废钢日均到货量
图8：蒙煤288口岸通关车次
总结
从4月份的供需面看，供给压力继续维持，消费恢复较供给缓慢，因此表需见顶预期或将在3月中下旬出现。而目前看，复工顶、铁水顶、情绪顶已基本呈现，对于市场信心支撑则呈现下降得结构，这对于市场的热度会带来降温的效果，即情绪回归。从盘面角度看，5月份移仓已经提前，对于短期的高点基本呈现，利润扩张明显，压缩的空间尚存，因此冲高回落调整的结构出现，对于价格预期则会在4250-4450元/吨的空间运行。就后期看，可能出现超预期变化的点则在于：1、汇率的回落，带动国内流动性预期的增加；2、海外引发的消费放缓，引起国内需求的大幅下降；3、系统性风险加剧，引发恐慌心态挤压流动性，形成系统性风险。而对于现货端操作建议则是：虽然国内预期偏强，但目前的利益与风险不成比例，兑现或者盘面锁利润的方式以防下跌后带来的库存风险。