概述：2021年受宏观、流动性外部刺激，叠加供需驱动，在有色、能化板块带动下，大宗商品期货价格大幅上涨，部分品种创下历史新高。各品种钢材现货价格亦屡创新高，唐山地区355mm系列带钢价格峰值较年初涨53.55%。本文将从唐山地区带钢品种入手，尝试分析带钢价格、供需及库存情况在春节期间的演变。
一、价格跌宕起伏中迎来“沉稳”的2022年
数据来源：钢联数据
2021年上半年经济复苏强势驱动，带钢需求提增明显，出口增量尤为可观，整体均价上移。以6月30日唐山355mm带钢市场均价5460元/吨为例，同比涨1628元/吨，较年初涨939元/吨。2021下半年宏观政策回归中性，部分下游行业由高增长转向低常态，下游用钢需求维持平缓态势，且原料端在政策导向下急速下滑，成材成本坍塌，整体均价下移。以12月31日唐山355mm带钢市场均价4600元/吨为例，同比涨290元/吨，较年中降700元/吨，较年初涨370元/吨。
2021年全年高低点价差2188元/吨，带钢市场整体呈现出价格波动加剧、上下游联动趋弱、利润宽幅整理等特点，其背后的主逻辑仍围绕供需基本面进行。
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进入2022年后，带钢市场价格表现相对平稳，本月价格围绕4600元/吨上下博弈，盘面卷螺差围绕100元/吨波动。现货端套利交易较为活跃，以螺纹钢主力合约结算价为例，螺带期现差从2021年12月31日的-285元/吨，逐步收缩至1月14日的-26元/吨。随着基差的收缩，市场操作也逐步减少，由正套带来的库存积累有限。目前市场对一、二月份价格的预期上行，本质是在透支三、四月份的需求预期，若节后需求启动缓慢或需求难为维持预期，需求兑现后存回落性风险。
数据来源：钢联数据
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二、需求的反季节波动和供给低位抑制库存累积
2021年四季度以来，大宗商品价格变动频繁，投机氛围低迷，下游多为刚需采购，在年末赶工的压力下，成交情况较前期有所好转，但相对去年明显下滑。以唐山地区145mm带钢为例，10-11月唐山主流145mm带钢厂家日均成交0.76万吨，较2020年同期下降41.11%。价格的剧烈波动使得一部分需求滞后至12月和今年1月，呈现出反季节波动。2022年1月第二周全国地区热轧带钢表观需求量159.88万吨，周比增加6.12万吨。以终端为例，唐山四家焊管厂1月上旬累积成交量约12.62万吨，较12月上旬12.79万吨仅降1.32%，需求明显好于往年同期。这也一定程度上解释了1月全国带钢表需的反超产量。
2022年开年以来，唐山地区带钢开工率在小幅回升后，仍维持低位运行。截至1月14日调研：唐山232mm以上带钢开工率53.33%，产能利用率53.56%，145mm带钢开工率38.46%，周环比减15.38%；产能利用率25.13%，周环比减8.76%。且随着冬奥会临近，环保限产预期愈发浓厚，整体复产节奏或推迟至三月中旬，因此年后部分规格带钢资源依然紧张，整体库存积累有限，且市场价格易涨难跌，或仍有上行空间。
三、春节后带钢库存或低于往年同期20%
数据来源：钢联数据
库存方面，截至1月18日唐山本地主流仓储带钢库存约25.54万吨，较1月13日增4.81万吨，唐山带钢正式进入累库加速周期。因2020年春节过后因运输停滞等因素带来的带钢库存激增，具有个性，因此本文以2018年、2019年、2021年为例，推演当下库存情况。
截至发稿，唐山地区带钢日产量约8.15万吨，产量较2021年同期的11.17万吨以及2020同期的11.73万相比，降幅均超30%，为近三年产量的低谷期。
回顾近几年带钢产量与库存，或许可以粗略推演出本年度库存情况：2021年春节前唐山社会库存值为83.96万吨，节后库存峰值100万吨；2020年春节前带钢日产量为11.73万吨，社会库存值44.62万吨，节后库存峰值105.8万吨；2019年春节前社会库存值为37.39万吨，节后库存峰值93.17万吨；2018年春节前社会库存值为63.32万吨，节后库存峰值100.7万吨。目前带钢供需情况和往年略有不同，今年春节后即将进入冬奥会限产周期及两会生产管控周期，带钢供给短期难以释放。需求上华北地区受公共卫生事件影响，天津地区已进行两轮全员核酸检测，管材生产受阻，焊管短期影响量预计18万吨，考虑到此次公共卫生事件管控放松的不确定性及后去环保政策的变量，管材端影响量或仍有增量。
从低产量、低需求以及当前较短的累库时间周期、陆续修复的期现基差来看，春节期间唐山市场带钢库存增量有限，预计节前唐山本地库存或55万吨，节后峰值或81万吨。
展望2022，市场在稳字当头的经济背景下，伴随量化宽松的退出以及经济小周期的切换，各产业链将在摸索中重新定位利润分配。
行文最后，愿大家不忘初心，踔厉奋发，笃行不怠，以此不负历史、不负时代。未来已来，将至已至，提前祝福大家新春快乐！