概述：5月份建筑钢材价格库存的快速变化而先扬后抑，区间震荡，Myspic螺纹钢绝对价格指数收于3812.61，环比上涨5.63。6月份建筑钢材价格将如何演绎，笔者尝试从以下几方面进行分析。
一、5月份全国螺纹钢价格先扬后抑，区间震荡
数据来源：钢联数据
5月份国内建筑钢材受库存去化速率扩大后收窄的影响，市场情绪变化，价格先扬后抑，整月呈区间震荡态势运行。截止5月31日，主要城市螺纹钢全国均价3830元/吨，月环比上涨16元/吨。主要城市上海、北京偏强震荡，月环比分别上涨20元/吨和40元/吨。广州弱势下跌，月环比下跌90元/吨。
截止5月31日，Mysteel长材指数报收159.24，月环比上涨0.34%，年同比上涨4.27%；Mysteel螺纹钢价格指数报收150.83，月环比上涨0.15%，年同比上涨4.07%；Mysteel线材价格指数报收166.98，月环比上涨0.53%，年同比上涨4.30%。
二、建筑钢材开工率、产量均有增加 高炉产量增加明显
1、企业效益有所增强 开工积极性出现好转
数据来源：钢联数据
5月份高炉点对点利润得以延续，电炉利润继续扩张，生产企业开工积极性好转，高、电炉的开工率环比均出现增长。分区域来看，以螺纹钢为例，七大区域开工率环比三增一降三平，其中东北、华北、华东开工率环比增加，分别增加6.25%、7.14%和1.41%，西北、华南、西南环比持平，华中环比下降，为7.41%。
截止5月31日，螺纹钢开工率为41.64%，月环比上升0.98%，年同比下滑4.26%；线材开工率为54.65%，月环比上升1.16%，年同比下滑1.16%。分工艺来看，长流程企业螺纹钢开工率环比回升0.92%，线材开工率环比回升1.34%；短流程企业螺纹钢开工率环比回升1.18%，线材开工率环比持平。
2、建筑钢材产量趋势性增加 接近240万吨/周水平
数据来源：钢联数据
5月份产量亦因利润的好转而明显增加，其中螺纹钢周产量已逼近240万吨。分工艺看，长流程的产量增长强于电弧炉。分区域来看，以螺纹钢为例，七大区域产量月环比五增两降，其中东北、华北、华东、华南、西南区域产量月环比增加，华北产量环比增幅最大，为4.10万吨，其余区域产量环比下降，西北产量降幅最大，为3.72万吨。年同比来看，全国建筑钢材产量大仍幅低于去年同期水平。
截止5月31日，螺纹钢周产量为239.47万吨，月环比增加7.68万吨，年同比下降33.94万吨；线材周产量为95.19万吨，月环比增加7.26万吨，年同比下降9.15万吨。分工艺来看，长流程企业螺纹钢产量环比增加6.63万吨，线材产量环比增加6.69万吨；短流程企业螺纹钢产量环比增加1.05万吨，线材产量月环比增加0.57万吨。
三、建筑钢材总库存继续去化 但速率明显放缓
1、钢厂供需差先扩后缩 库存降速放缓
数据来源：钢联数据
进入5月份，钢厂订单先强后弱，厂内供需差值先扩后缩，供需峰值没能超越4月份，库存虽进一步下降，但降速趋缓。以螺纹钢为例，分区域来看，七大区域厂内库存月环比六降一增，其中华东降幅最大，为14.91万吨，东北厂内库存月环比增加0.20万吨。和去年同期相比，当前库存明显低于去年同期水平
截止5月31日，Mysteel统计建筑钢材钢厂库存总量为265.60万吨，月环比下降40.25万吨，同比下降27.99万吨；其中螺纹钢库存202.38万吨，月环比下降31.75万吨，年同比下降22.87万吨；线材库存63.22万吨，月环比下降8.50万吨，年同比减少5.12万吨。
2、社库降速出现收窄
数据来源：钢联数据
5月份钢厂向市场供应的压力始终不大，但下游用钢需求逐渐转差，使得社会库存在经历三周大幅下降后，降幅迅速收窄，整月降幅相较4月份也有所收窄。以螺纹钢为例，分区域来看，七大区域社会库存环比全部下降，其中华东降幅最大，为28.25万吨。全国建筑钢材社会库存月环比大幅下降，库存水平仍低于去年同期水平。
Mysteel统计建筑钢材社会库存总量为654.74万吨，月环比下降124.28万吨，年同比下降45.47万吨；其中螺纹钢库存571.29万吨，月环比下降109.12万吨，年同比下降13.59万吨；线材库存83.45万吨，月环比下降15.16万吨，年同比下降31.88万吨。
综合厂内库存和社会库存来看，整体库存仍呈现大幅下降态势，且大幅低于去年同期水平。Mysteel统计建筑钢材整体库存总量为920.34万吨，月环比下降164.53万吨，年同比下降73.46万吨。
四、Mysteel全国日均成交量环比转差
数据来源：Mysteel建筑钢材事业部
具体来看，5月份市场交投活跃度逐渐转差，月环比明显下滑。七大区域成交量同比均出现大幅下降，其中降幅最大的是西北区域，为27.01%。
Mysteel统计月份全国日均成交量为13.28万吨，月环比下滑12.23%，年同比下滑15.24%。
五、企业生产成本前低后高 销售利润逐步扩张
数据来源：钢联数据
铁矿石月环比下跌11元，焦炭月环比持平，废钢月环比下跌30元，螺纹钢先扬后抑，月环比上涨16元/吨。钢厂盈利水平逐步扩张。
截止5月31日，高炉厂生产螺纹钢的平均成本为3799元/吨，电炉厂生产成本为3644元/吨，当前市场螺纹钢销售均价为3830元/吨，其中高炉厂生产螺纹钢平均利润31元/吨，电弧炉企业生产螺纹钢平均利润为186元/吨。值得注意的是，自5月下旬开始，高炉企业利润扭亏为盈，电炉利润最高曾超过200元。
六、总结：
供需差驱动行情的逻辑已经基本走完，市场需要时间来酝酿下一个驱动：
4月份以来，市场开启了因供需差走扩而导致的反弹行情，在5月份周产量达到230万吨之上时，价格因预期而出现小幅调整，随后因去库速率超预期，叠加产能产量调控消息而再度补涨，最后在产量超预期，库存降速骤然收窄的情况下而出现快速调整。可见，供需差的驱动已经基本结束。
产量的增长空间将受到抑制，甚至会小幅下降：
因高炉的利润始终无法稳定在盈亏线之上，故其产量在惯性增长后，叠加当下库存降速已经明显收窄，对于进一步增产将更为审慎，很难再出现大幅增长。从5月份的产量增长结构便可以看出，由于增加生产小时数的性价比依旧很低，电弧炉再度增产的积极性较弱。故预计6月份的产量或会出现一个下降过程，预计周产量在235-240万吨之间波动。
初步判断高炉成本线附近对价格的支撑依旧有效：
目前高炉企业没有再大幅增产的动能，甚至利润出现萎缩后，有可能进行相应的产量控制，那么现在供需基本平衡的局面就又会被打破，市场的情绪也会再度好转。就完全成本来看，华东的高炉完全生产成本在3500-3550元/吨之间，其利润在80元/吨左右。
库存会否累积仍无法完全确定，或仍能持续去库：
从5月最后两周的数据分析来看，一是华东地区的去库能力开始增强，二是5月最后一周需求水平下降超预期导致去库幅度明显收窄，还要进一步观察确定需求水平是否会一直呈低迷状态。
从库存结构上看，在钢厂产量没有下降之前，厂库很难出现大幅下降，而由于其对市场的供应并不高的原因，社会库存还是有可能继续维持下降状态。故库存是否真正会开始累积，仍需一定时间观察，分析来看，并不能完全排除持续去库的可能性，只能判断库存将持续低位。
从库存天数上看，厂内库存的可销售天数已经下降至6天左右，和去年同期基本持平，社会库存的可销售天数已经下降至12天左右，低于去年同期水平。可见，建筑钢材的基本面并不差，持续性下跌的条件不够充分。
总体而言，价格在5月底开始的快速下跌，其诱因是库存降速的快速收窄，市场情绪并未完全转向。产量的增长动能不足，建筑钢材基本面健康，具备成本支撑条件，6月初的市场可能仍有一定下跌空间，但随着供需关系的变化，仍有回涨的空间。预计6月份国内建筑钢材先抑后扬，总体呈区间震荡运行，其震荡区间将小于5月份。分区域来看，南北价差有望出现收窄。
