概述：“供强需弱”格局已持续一段时间，年后回来各大国营钢厂在镀锌板卷生产上并没有存在减产检修的情况，即便有检修的情况但对整体产量并没有明显影响，加之近半年国营镀锌板卷资源结算价格高于市场卖货价格，商家反馈结算合适没货卖，结算不合适的时候货又出不动，导致今年后结算资源成本平均下来普遍偏高，基本都处于亏损状态。随着传统淡季的到来，加之高温炎热天气，市场需求或进一步收窄，未来天津市场镀锌板卷价格是否能够走出“阴霾”？笔者将从区域价差、品种价差及当地钢厂间价差来浅谈目前天津市场镀锌板卷价格走势。
一、区域价差逐渐异常
调查来看，天津-上海、乐从运费基本在150元/吨左右，故正常情况下两地价差在150元/吨左右，区域价差才算合理。今年整体来看，以SG镀锌板卷价格为例，天津镀锌板卷价格基本处于三大主流区域的中位，上海-天津平均价差在-64元/吨，乐从-天津平均价差在102元/吨，从数据来看，华南-华北价差趋于正常水平，而华东-华北价差一直处于倒挂的情况，随着华北市场国营镀锌板卷结算价格的高结，商家对于高成本资源大多不愿低价售卖，且订货量逐月均有所减量，部分紧缺资源在市场流动性有所放缓，考虑到成本太高，搬货基本无利润，且部分商家把有限的资源都备给自己的终端客户，导致询货搬货都比较困难；而华东、华南市场作为消费地，价格相对贴合市场，需求也相对较好，但整体需求仍处于不温不火的状态。截止发稿，天津镀锌板卷价格再次回归三大主流市场的高位，且有继续扩大的趋势，后续价差能否回归正常区间，需要关注资源在当地价格的竞争是否激烈，或者说有出现产品替代的情况，这样才能使价差趋于合理性。
二、品种价差持续高位震荡
国营钢厂热轧到镀锌的加工成本为800元/吨左右，由图可以看出，2024年全年镀热价差基本高于800元/吨左右的正常水平，截止发稿，镀热价差拉开到今年新高水平达1310元/吨，几乎接近于近三年的高位水平，主要原因是，原料钢厂受热卷期货盘面震荡下行的影响，现货价格整体趋势跟跌向下，热轧板卷作为原料品种，市场交易量大，反应迅速，故价格跟跌速度较快，而镀锌作为后端产品，随着钢厂在普材上的收益减弱后，且基本保持直供终端的需求，导致市场流通资源偏紧，商家报价基本保持在高位小幅调整，故镀热价差也一直居高不下。
一般而言，冷轧到镀锌板卷的合理价差在400元/吨之间。2024年天津镀冷平均价差在682元/吨左右，而5月中旬价差打破近三年最高水平达到870元/吨，其余时间也基本在去年的高位水平。主要原因在于汽车作为冷轧的重要下游，2024年整体表现一般，国营钢厂对于汽车钢的订单保持欲满则满的态度，对于利润尚可的普材冷轧板卷而言，年后加大了市场投放量，导致目前冷轧板卷库存压力远远大于镀锌板卷，加之天津市场需求有限，商家欲出货只能相互竞价，导致冷轧板卷价格一跌再跌，同时期货热卷盘面走势较弱，商家报价基本处于遇跌则跌，遇涨不涨的情况，短期来看，如若钢厂不减产，或亦市场需求没有得到全面释放的情况下，镀冷价差难以回归正常水平，或一直处于高位震荡的情况。
三、国民营钢厂价差高位震荡
从上图可以看出，今年天津市场国营镀锌板卷价格基本都高于民营镀锌板卷价格，价差最高值出现在3月中下旬为570元/吨，价差最低值出现在5月底为380元/吨，价差基本延续去年四季度价差均值附近。截止发稿，当前国民营价差为440元/吨，处于今年的中位水平。主要原因是，天津市场民营钢厂镀锌板卷价格随热卷期货调整频率相对较快，热卷期货盘面二季度呈现宽幅“M”走势，价格整体震荡下行，故民营价格整体跌幅较为明显；而国营价格受市场投放量有限的影响，加之现货库存基本处于中低位水平，商家销售压力尚可，操作基本以稳报价、暗降出货为主，价格整体下跌幅度有限，故国民营价差持续高位震荡。整体来看，国民营价差能否回归正常价差取决于市场需求能否释放。
四、民营钢厂盈利空间尚可
从热卷到镀锌板卷的民营加工成本在550元/吨之间。从2024年数据来看，大多数月份民营钢厂都处于盈利边缘，且最大盈利为69元/吨左右。当前北方地区主流热卷厂商价格在3680-3730元/吨左右，而民营镀锌价格在4170-4350元/吨左右，价差最高可达670元/吨，民营钢厂基本仍处于盈利状态，故市场民营镀锌板卷资源或仍保持高库存运行，部分民营资源或存在替代国营资源的情况。
五、总结
从国民营价差来看，当前天津市场国民营镀锌板卷价差为440元/吨，处于中高位水平，后期随着民营资源持续量产，低价资源逐渐替代高价资源，国营镀锌板卷价格或被迫存在下跌的可能，未来两者间价差或趋于正常水平。从品种价差来看，当前镀热、镀冷价差依旧处于近3年来的高位水平，且冷轧板卷价格近期下跌幅度大于镀锌板卷，而现货热卷价格跟随盘面波动而调整，短期内品种价差或维持当前高位水平。从区域价差来看，当前天津镀锌板卷价格处于三大主流市场高地，随着部分钢厂陆续恢复普材在市场的投放量，届时天津镀锌板卷价格或将趋于华东、华南市场价格，区域价差有望回归正常水平。
综合来看，在“供强需弱”大环境下，市场高价后结算的资源在成本端有一定支撑，但随着传统淡季的到来，加之民营钢厂利润尚可给到生产端足够动力，虽然商家在订货量上有所减少，但下游终端仍无明显备货意愿，基本都是随用随采的情况，社会库存或得到缓解，但厂库压力显现，未来天津镀锌板卷价格或存在缓慢下行可能。
